慕思股份(001323):专注睡眠健康,AI床垫新品值得关注

专注健康睡眠,年销售软床约200万件。公司成立于2007年,2022年A股上市,总部位于广东省东莞市,主要从事健康睡眠系统的研发、生产和销售,主要产品包括中高端床垫、床架、床品和其他产品,其中床垫为公司核心产品。2023年,公司床垫/床架/沙发/床品/其他业务分别贡献营收46％/30％/8％/6％/10％。2023年销售软床(含床垫、床架)191.6万件。

   盈利保持稳定增长。公司2023年实现营收55.8亿元同比-4％,归母净利润8.0亿元同比+13％;实现销售毛利率50.3％同比+3.8pct,销售净利率14.4％同比+2.2pct。

   2024Q1实现营收12.0亿元同比+26％,归母净利润1.4亿元同比+39％。拥抱智能化,高研发投入,推出"潮汐"AI床垫。公司自成立以来,一直秉承"让人们睡得更好"的企业使命,专注于人体健康睡眠研究。2023年公司研发费用1.9亿元同比+17％,研发费用率3.3％同比+0.6pct。公司采用数字化生产车间,产线智能化程度高,曾获2021年中国制造业领袖峰会"年度数字化转型大奖--标杆工厂"荣誉。公司自研AI"潮汐"算法,通过近百万份模拟用户的人体数据,打造AI床垫产品,2024年3月,公司发布慕思AI床垫T11PRO,能够识别用户不同的体型、睡姿乃至睡眠状态,从而为用户提供更加个性化的睡眠支持服务。

   电商渠道增长较快。公司2023年经销模式实现收入41.6亿元同比+7％,电商模式实现收入10.3亿元同比+29％。2023年经销模式/电商模式分别实现销售毛利率48.8％/54.0％。

   员工持股计划附有稳健业绩增长考核要求。公司2024年5月执行员工持股计划,拟筹集资金上限9768万元。持股计划两期业绩解锁条件为以2023年为基数,(1)2024年营收/净利润增长不低于15％/10％;(2)2025年营收/净利润增长不低于32.25％/21％

   首次覆盖,给予"增持"评级。预计2024年～2026年营业收入为64/74/82亿元,同比+16％/14％/12％,归母净利润为9.1/10.0/10.7亿元,同比+14％/10％/7％,对应PE为13/12/11倍。

   风险提示:新品销售不及预期,市场竞争风险,公司业绩不及预期