松原股份(300893):新获全球项目定点,公司出海不断加速-更新报告

本报告导读:公司新获得全球大客户项目定点,订单生命周期总金额超过50亿元人民币。随着在手项目陆续投产,以及规模效应的释放,公司业绩有望持续增长。

   投资要点:上调目标价至37.40元,维持公司增持评级。公司近期获得全球大客户重要订单,将加快开拓海外市场,业绩有望不断成长。上调公司2024-2026年EPS预测至1.33(+0.10)/1.70(+0.11)/2.26(+0.16)元,参考可比公司给与公司2025年22倍PE(谨慎起见,略低于可比公司均值22.7倍),上调目标价至37.40元(原为36.94元)。

   新获大客户定点,订单总金额超50亿元人民币。公司近日与欧洲知名整车厂S客户签署《供货合同》,获得多个项目定点,合计生命周期总金额约52.56亿元。其中包括F平台前后排安全带项目,生命周期8年,总计产量约158万台,销售额折合人民币约7.29亿元。

   S平台前后排安全带项目,销售额折合人民币约36.27亿元,S平台气囊项目,生命周期销售额折合人民币约9亿元,两项目生命周期均为8年,总计产量均为约595万台。

   与大客户的合作持续深化,有望加快开拓全球汽车被动安全市场。

   公司在2024年4月首次公告获得S客户项目定点,本次获得项目的配套数量和配套金额大幅增加,与客户的合作持续深化。S客户是2023年全球销量第四的大型整车制造商,随着全球汽车供应链格局不断调整,公司有望开拓越来越多的全球整车客户,推动汽车被动安全零部件行业的国产替代加速。

   业绩高速增长,Q2归母净利润预计同比增长92.2％～133.5％。公司近期公布2024年半年度业绩预告,预计2024年H1实现归母净利润1.20～1.32亿元,同比增长90％～110％。其中2024年Q2预计实现归母净利润0.59～0.71亿元,同比增长92.2％～133.5％,环比-3.8％～+16.9％。目前公司气囊、方向盘总成等产品正处在爬坡上量期,随着产品的自制率提升,叠加规模效应的释放,公司未来盈利能力有望持续增强。

   风险提示:下游客户产销不及预期,新产品及客户拓展不及预期。