西部矿业(601168):铜钼等主营产品量价齐升,利润受减值等项目拖累-2024半年报点评

事件:7月27日,公司披露24年中报,24H1实现营收249.8亿元,同增10.1％,归母净利润16.2亿元,同增7.6％。其中24Q2实现营收140.0亿元,同增26.0％,环增27.6％,归母净利润8.8亿元,同增6.9％,环增19.9％。

   铜钼等主营产品量价齐升,24H1公司毛利同增40.4％。1)量:24H1公司铜精矿产量8.5万吨(金属吨),同增42％,计划完成率112％,钼精矿1926吨(金属吨),同增39％,计划完成率101％,或主要系玉龙二期投产释放产量,同时玉龙三期目前已完成《三期工程开发利用方案》等九项报告编制并取得评审意见,产业增长前景可期。此外铁精粉同增17％,银同增14％。

   冶炼单位也全面优化升级冶炼系统,电解铜产量12.15万吨,同增44.12％,锌锭产量6.06万吨,同增6％。盐湖化工生产高纯氢氧化镁5.89万吨。2)价:据wind,24H1铜、锌、铅、钼精矿价格分别同比10.1％、0.6％、11.4％、-14.6％,其中24Q2分别同比17.8％、10.8％、16.9％、6.7％,环比Q1均明显增长。不过24H1铜、铅、锌冶炼费出现明显下降,冶炼利润或有承压。

   资产减值计提、投资负收益以及营业外支出拖累净利。1)资产减值:24H1公司计提2.33亿资产减值,其中24Q2为2.39亿元。主要系青海铜业资产组连续两年亏损,管理层评估该资产组存在减值迹象,因此对这部分资产执行了减值测试,以及西豫金属、双利矿业部分老旧资产因项目升级改造,本报告期对部分固定资产计提减值准备。2)投资负收益:24H1公司投资净收益为-2.41亿元,其中24Q2为-2.99亿元,主要系交易性金融资产在持有期间的投资收益为负所致。3)营业外支出:24H1公司营业外支出为1.79亿元,其中24Q2为1.77亿元,主要系罚款及违约金增加所致。

   盈利预测:我们预计24-26年公司EPS分别为1.52、1.93、2.22元,PE分别为10、8、7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产能爬坡不及预期、价格变动风险、安全生产风险等