康缘药业(600557):上半年高基数业绩承压,规范背景下有望长期健康发展

上半年高基数业绩承压,规范背景下有望长期健康发展24半年报公告:公司H1营业收入22.6亿(-11.49％),归母净利润2.65亿(-3.73％),扣非归母净利润2.21亿(-15.95％);单Q2营业收入9.01亿(-24.98％),归母净利润1.17亿(-12.59％),扣非归母净利润0.81亿(-34.22％)。

   分品种看:单Q2注射液收入3.02亿(-47％);口服液收入1.75亿(+25％),主要系金振口服液销售增长;胶囊收入2.05亿(-19％);颗粒剂、冲剂收入0.58亿(-15％);片丸剂收入0.87亿(-11％);贴剂收入0.53亿(-9％);凝胶剂收入0.13亿(+62％),主要系筋骨止痛凝胶销售增长。

   双轮驱动中药创新品种持续丰富,放量潜力充足2024年H1,公司持续推动新产品研发,中药提交NDA品种3个(龙七胶囊、参蒲盆安颗粒、玉女煎颗粒),完成Ⅲ期临床研究品种2个(双鱼颗粒、苏辛通窍颗粒),获得临床试验批准通知书2个(羌芩颗粒、七味脂肝颗粒);化药创新药完成Ⅱ期临床病例入组1个(DC20),获得临床试验批准通知书2个(注射用AAPB(10mg、25mg));化药仿制药获得3个药品注册证书(吡仑帕奈片(2mg、4mg)、泊沙康唑肠溶片);生物药开展Ⅰ期临床品种1个(KYS202002A注射液多发性骨髓瘤及系统性红斑狼疮适应症);推动一批项目分别开展成药性研究、临床前研究、临床试验研究工作。

   股权激励指引全年目标,体现公司发展信心。

   2022年4月,康缘药业公布一项股权激励计划《江苏康缘药业股份有限公司2022年度限制性股票激励计划》。公司设立了严格的业绩考核条件,对公司的营收和净利润做出明确要求,并将非注射剂的营收增长作为业绩考核目标之一,表明公司优化产品结构,发展非注射剂的决心。2024年公司股权激励目标为:以2023年营收为基数,2024年营收增长率不低于18％,或以2023年净利润为基数,2024年净利润增长率不低于20％;以2023年非注射剂产品营收为基数,2024年非注射剂产品营收增长率不低于22％。

   盈利预测与投资建议我们预测24/25/26年公司营收分别为57.46/65.76/76.36亿元,增速为18％/14％/16％。24/25/26年公司净利润分别为6.63/7.93/9.57亿元,增速为23％/20％/21％。我们看好康缘药业的创新能力与逐渐优化的营销体系,维持"买入"评级。

   风险提示产品销售和推广不及预期风险;研发失败或进度不及预期风险;行业竞争加剧风险;重点产品集采降价幅度超预期风险