维力医疗(603309):Q2业绩超预期,大客户+产品+产能多轮驱动海外市场加速开拓-公司点评报告

事件:公司发布2024年度中期报告,2024H1实现营业收入6.76亿元(YoY+3.72％),归母净利润1.06亿元(YoY+15.17％),扣非净利润1.01亿元(YoY+22.08％);2024Q2单季度实现营业收入3.67亿元(YoY+26.39％,QoQ+18.72％),归母净利润0.56亿元(YoY+39.55％,QoQ+11.03％),扣非净利润0.54亿元(YoY+52.50％,QoQ+14.91％)。

   点评:1.主营业务稳健增长,费用端显著优化、盈利水平稳步提升。在国内行业监管趋严、国际地缘政治紧张的环境下,2024H1公司主营业务整体保持稳健增长,实现收入6.62亿元(+3.12％),其中麻醉线收入2.19亿元(-4％),导尿线收入1.94亿元(+14.89％),泌尿外科线收入0.93亿元(-13.93％),护理线收入0.71亿元(+40.31％),呼吸线收入0.44亿元(+0.49％),血透线收入0.34亿元(+4.82％)。

   费用端,销售费率9.82％(-1.72pct),主要系国内行业整顿+集采助力进院影响,管理费率9.19％(-0.11pct),运营效率实现优化,研发费率6.38％、财务费率0.07％,基本持平;公司净利率为16.36％(+1.01pct),相较于上年末提升1.62pct,盈利水平稳步提升。

   2.国内市场短期承压,海外市场大客户拓展+高毛利产品出海驱动强劲增长。2024H1,国内受行业整顿影响,手术量同比下滑,手术耗材终端需求随之下降,实现营收3.25亿元(-14.05％);期间,公司先后参与输注泵、血液透析类耗材等多个集采项目并凭借产品性价比优势中标,随着后续的执行有望助力产品入院、进一步提升国内市占率,同时可视双支、清石鞘等创新产品进院有序推进。海外市场中,大客户订单稳步放量,并有新增大客户持续加入贡献稳定业务增量;同时在优势产品清石鞘的带动下,以泌外线为代表的高毛利产品在海外市场实现快速放量,总计实现营收3.37亿元(+27.71％)。

   3.全球注册获证+前瞻布局产能,看好海外市场加速开拓。2024H1,公司共有麻醉呼吸回路套件、乳胶导尿管2款产品获FDA注册,取石篮、尿袋等18款产品获德国注册,取石篮、输尿管导管2款产品获加拿大注册,基于公司覆盖上百个国家或地区的销售网络,并持续拓展新的大客户,海外注册证的获取将进一步夯实公司在全球的产品综合竞争力,贡献新的业绩增量。同时,公司将分别于广东肇庆和墨西哥新建产能,有望承接更多客户订单,助力市场加速开拓。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为16.21、19.14、22.79亿元,同比增速分别为16.79％、18.06％、19.09％,归母净利润分别为2.32、2.83、3.52亿元,同比增速分别为20.30％、22.16％、24.28％,对应当前股价PE分别为15、12、10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:客户拓展不及预期,订单放量不及预期,新品上市进度不及预期,行业政策变化,集采降价风险,国际形势扰动及汇率波动风险等。