红旗连锁(002697):2Q24收入增2.8％主业净利增3％,关注股权转让进展-公司半年报点评

公司7月26日发布2024年半年报。1H24实现收入51.86亿元,同比增长3.67％;归母净利润2.67亿元,同比增长3.81％,扣非归母净利润2.41亿元,同比增长0.21％。摊薄EPS0.20元;加权平均净资产收益率6.32％,经营性现金流净额4.35亿元,同比下降19.79％。

   简评及投资建议。

   1.1H24收入同比增长3.67％,毛利率同比减少0.37pct。公司1H24实现收入51.86亿元,同比增长3.67％,其中2Q24收入25.15亿元,同比增长2.75％;

   1H24综合毛利率同比减少0.37pct至28.98％,其中2Q24毛利率同比减少0.52pct至28.12％。

   (A)分品类,食品、烟酒、日百收入各增长1.66％、9.02％、1.33％,其他业务收入下降3.19％。

   (B)分地区,成都市区、郊县分区和二级市区收入各增长4.11％、4.69％、2.64％,收入占比各51.07％、37.29％、4.05％。

   2.门店调优为经营重点。公司以调整门店商品结构、提升装修档次、调整店型作为年度经营重点。1H24完成旧店升级改造202家,净新开门店16家,截至2024年6月30日,公司共有门店3655家。

   3.1H24期间费用率同比减少0.27pct。1H24销售费用率减少0.55pct,管理费用率减少0.09pct,财务费用率增加0.37pct。

   4.1H24主业净利增6.14％,其中2Q主业净利增3.1％。1H24归母净利增长3.81％至2.67亿元,扣非归母净利增长0.21％至2.41亿元。其中新网银行贡献投资收益5990万元、甘肃红旗投资亏损54万元,合计贡献投资收益5936万元,同比下降4％,上半年收到新网银行现金红利4545万元。剔除新网银行和甘肃红旗投资收益影响,1H24主业净利2.07亿,同比增长6.14％,对应主业净利率4％,同比增加0.09pct;其中2Q24主业净利约0.8亿元,同比增长约3.1％,对应主业净利率3.3％,同比略增0.01pct。

   5.关注股权转让进展。公司2023年12月以来推进实控权转让予四川国资事项,截至2024年6月17日获省国资委批复;转让完成后,曹世如女士持股18.06％、曹曾俊先生2.66％,永辉11％,四川商投投资16.91％(表决权21.32％为实控人)。

   维持对公司的判断。公司深耕四川,已发展成为"云平台大数据+商品+社区服务+金融"的互联网+现代科技连锁企业。①四川便利超市龙头:业态优＆区域密度高,深耕社区,做透区域。②稳健扩张,省内加密＆轻资产跨省:2015年三次并购,2017-18年开店放缓,2019-21年维持年均净开店超250家;2022年减缓开店节奏,步入门店调优阶段,老店升级改造后销售额稳步提升。

   更新盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润各5.78、5.45、7.26亿元,同比各增3.1％、11.6％、12.4％;主业净利各4.27、4.86、5.59亿元,同比各增4.2％、13.9％、14.9％。公司目前股价对应2024-2026年整体PE各10x、9x、8x,对应主业PE各12x、11x、9x。

   参考超市同业估值,我们给予2024年4.27亿元主业净利润15-18xPE,对应合理市值区间为64-77亿元;参考银行企业估值,同时考虑到新网银行作为互联网银行以轻资本业务为主,给予2024年新网银行1.52亿投资收益5xPE,对应合理市值区间8亿元;

   综合给予公司合理市值区间72亿-84亿,对应合理价格区间为5.26-6.20元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:新店培育期拉长的风险;区域竞争加剧;新网银行投资收益的不确定性。