内蒙华电(600863):电力业务量增价跌,稳健资产属性突出-1H24销售量点评

本报告导读:2Q24公司电力业务量增价跌,煤炭外销量价齐增;公司盈利稳定性有望提升,新能源转型稳步推进。

   投资要点:维持"增持"评级:公司煤电一体化优势显著,稳健资产属性突出。

   维持2024～2026年EPS0.36/0.43/0.46元,维持目标价5.16元,维持"增持"评级。

   事件:公司公告1H24销售量完成情况:1H24上网电量263.7亿千瓦时、同比-0.41％,平均电价340.4元/兆瓦时、同比-5.23％;煤炭产量682.9万吨、同比+0.94％,平均煤价416.8元/吨、同比+0.37％。

   电力业务量增价跌,煤炭外销量价齐增。公司单季度电力业务量增价跌:2Q24上网电量130.1亿千瓦时,同比/环比+0.3％/-2.5％;我们测算2Q24平均电价0.330元/千瓦时,同比/环比-2.6％/-5.9％。我们推测电价同比下滑主要受蒙西地区火电市场电价下滑影响:2Q24蒙西地区火电出力增加(火电上网电量79.8亿千瓦时、同比/环比+9.5/-0.9％),风电出力下降(风电上网电量3.5亿千瓦时、同比/环比-14.4％/-12.1％)。2Q24公司煤炭产量354.2万吨,同比/环比+1.9％/+7.8％;煤炭外销量196.5万吨,外销占比55.5％,同比/环比+10.7/+8.2ppts。我们测算2Q24平均煤价416.3元/吨,同比/环比+3.5％/-0.2％。

   盈利稳定性有望提升,新能源转型稳步推进。2023年公司煤炭产量1326万吨,其中自用煤703万吨、自供比例53％。据公司公告,2023年自用及内供天然煤的使用节约度电燃料成本约0.02元/千瓦时。我们认为:伴随煤炭产量提升(公司争取2024年1500万吨产能全部释放),公司煤电协同优势有望扩大;叠加容量电价出台,公司盈利稳定性有望提升。此外,我们认为公司新能源转型有望稳步推进:1)公司积极争取新能源项目储备,截至2024年5月末,公司已获得备案或核准的新能源项目装机容量约1.19GW。2)据公司公告,2024年公司资本性支出将侧重于新能源项目。

   风险提示:电价低于预期,煤矿产量不及预期等。