齐鲁银行(601665):业绩高增,资产质量继续改善

齐鲁银行披露2024年半年度业绩快报,我们点评如下:24H1营收同比增长5.53％,增速较24Q1持平;归母净利润同比增长16.98％,增速较24Q1上升1.5PCT;24Q2单季度营收、归母净利润同比分别增长5.53％、17.99％,净利润增速单季度环比回升,预计拨备对业绩增长继续提供有效支撑。

   资负增长稳健,存款增速环比回升。资产端,24H1总资产和贷款总额同比分别增长17.66％、15.31％,分别较24Q1变动-0.5PCT、-0.5PCT,贷款增速有所回落,但依旧高位,新旧动能转换政策下信贷需求不弱。

   结构上,24H1末贷款占总资产比重50.4％,较23H1/24Q1末分别下行1.0PCT、0.4PCT,一方面长债利率下行环境下,公司可能加大了债券配置;另一方面,Q2手工补息影响下,行业存款稳定性偏弱,主动负债扩张,对应公司同业资产规模或有所扩张。负债端,24H1总负债和存款总额同比分别增长17.56％、9.11％,增速较24Q1末分别变动-0.4PCT、+2.3PCT,存款增速环比明显回升,但仍远低于贷款增速,总负债增速并不低,显示公司主动负债增速较快。结构上,存款总额占总负债比重70.1％,环比上升0.8PCT。

   资产质量改善,拨备覆盖率提升。公司24H1末不良贷款率1.24％,环比24Q1末下降1bp,同比下降3bp;24H1末拨备覆盖率309.25％,环比24Q1上升4.45PCT,同比上升7.19PCT,24H1末拨贷比3.83％,环比24Q1末提升0.02pct。24H1贷款拨备约125.26亿元,24Q2单季度增加4.38亿元。公司一方面积极处置存量不良,授信结构持续优化;另一方面强化风险管理机制,筑牢风控防线,例如实行风险总监派驻制、全面落实岗位交流轮换制度和"四眼原则"、持续落实"双名单"管理机制严防重点领域风险业务前清后冒,多措并举下资产质量持续改善,归母净利润保持高增的同时,风险抵补能力进一步夯实。

   盈利预测与投资建议:公司立足山东,根植济南,战略层面深耕县域、普惠,坚持高质量发展,资产质量持续改善,拨备安全垫夯实,且近一年以来业绩表现明显好于上市城商行整体水平。在经济大省挑起大梁以及山东省新旧动能转换政策大背景下,预计后续信贷需求保持高位,规模加速扩张下,转债转股诉求或将有所提升,业绩释放潜力大,成长性凸显。预计公司24/25年归母净利润增速分别为15.6％/12.5％,EPS分别为0.99/1.12元/股,当前股价对应24/25年PE分别为4.64X/4.10X,对应24/25年PB分别为0.58X/0.51X。维持公司合理价值5.92元/股,对应24年PB估值约0.75X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行;股东减持短期压制股价;利率大幅波动;县域资产风险暴露超预期;区域存款竞争加剧。