正帆科技(688596):在手订单持续新高,24H1扣非后归母净利润同比50％+-2024年中报预告点评

事件概述

   公司发布2024年中报预告。

   营收端实现高速增长,在手订单持续创新高。2024H1公司预计实现营收18.3-19.0亿元,同比+36％-+41％,其中Q2实现营收12.4-13.1亿元,同比+33.0％-+40.1％,基本符合市场预期,收入实现快速增长,我们判断主要系在手订单充足,加速确认收入。新接订单方面,公司2024H1新签合同39.4亿元,同比增长9.7％,其中半导体行业新签合同同比+11.4％。考虑到23Q2订单基数较大,新接订单依然实现稳步增长,我们判断主要系头部晶圆厂持续扩产以及气体材料、零部件等业务持续扩张。截至2024H1末,公司在手合同82.亿元,同比+46％,其中半导体行业占比52％,在手订单充足支撑后续业绩快速增长。

   公允价值变动影响利润端表现,扣非后归母净利高速增长。2024H1公司预计实现归母净利润1.0-1.1亿元,同比-27％--33％％,Q2实现归母净利润0.75-0.85亿元,同比-45.9％--38.6％,归母净利润承压主要系青岛聚源银芯股权投资合伙企业(有限合伙)的权益性投资公允价值同比下降;2024H1扣非后归母净利润1.12-1.17亿元,同比+50.0％-+57.0％,24Q2扣非后归母净利润0.96-1.0亿元,同比+42.4％-+49.9％,扣非后归母净利润实现高速增长,符合预期。以中枢值测算,2024H1扣非后归母净利率为6.14％,同比+0.60pct,Q2扣非后归母净利率为7.69％,同比+0.50pct,真实盈利水平稳步提升,我们推测主要系规模效应逐渐显现,期间费用率下降,考虑到下半年收入环比提升明显,后续盈利水平有望持续提升。

   新业务布局卓有成效,零部件、材料等OPEX业务开始放量。

   1)零部件:GASBOX已经向国内头部半导体设备公司广泛认证,2023年收入同比+104％,2024年我们预计新签订单持续高增。2)气体材料:公司是国内为数不多能稳定量产电子级砷烷、磷烷的企业之一,募投项目重点布局电子气体,并重点加码电子大宗气,实现产品和区域覆盖度的拓展,2023年实现4.20亿元,同比+73％,实现高速增长;前驱体为半导体薄膜沉积核心原材料,公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地,将覆盖20余种前驱体产品,涉及硅基、金属基、High-K和Low-K四大品类,有望成为OPEX业务另一重要增长点。

   投资建议

   考虑到公允价值变动等影响,我们维持2024-2026年营业收入预测分别为53.96、71.46和90.43亿元,同比+41％、+32％和+27％,调整2024-2026年归母净利润分别为5.52、7.94和10.92亿元(原值5.93、8.48和11.59亿元),同比+38％、+44％和+38％,2024-2026年EPS分别调整为1.92、2.76和3.80元(原值2.07、2.95和4.04元),2024/7/24股价29.78元对应PE为16、11和8倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   下游资本开支下滑、市场竞争加剧、新业务开支不及预期