环旭电子(601231):1Q24汽车电子、云端及存储类产品营收增速较快

1Q24营收同比增长3.8％,预计2Q24营收环比持平。1Q24营收134.92亿元(YoY+3.8％,QoQ-23.9％),归母净利润3.35亿元(YoY+20.6％,QoQ-39.7％)。

   分产品看,通讯类产品营收46.43亿元(YoY+1.47％),消费电子类产品营收36.70亿元(YoY-2.17％),工业类产品营收17.01亿元(YoY-22.01％),云端及存储类产品营收15.52亿元(YoY+41.26％),汽车电子类产品营收16.29亿元(YoY+37.73％),医疗电子类产品营收0.92亿元(YoY+51.26％)。

   公司同时发布2Q24经营目标,2Q24营业收入预计与第一季度持平,由于合并报表营运成本增加,预计第二季度营业利润率环比小幅下降。

   消费电子复苏以及算力需求爆发有望带动公司业绩增长。据Counterpoint数据,2Q24全球智能手机出货量同比增长6％,连续三个季度实现同比增长,其中苹果以16％市场份额位于第二位,预计2024全年全球智能手机出货量将同比增长4％,AI手机带来的换机潮将推动公司营收的增长。在云端及存储类产品方面,服务器、交换机的市场需求仍将保持稳定的成长,随着全球算力需求的持续爆发,AI服务器年复合成长率预期将显著优于服务器行业水平。公司通过加强与主要客户的合作,争取更多市场份额和订单。

   收购赫思曼拓展汽车天线业务,汽车电子营收有望持续提升。公司在汽车行业拥有超过40年经验,是汽车电子产品的领先制造服务商。2023年10月,公司完成对赫思曼汽车通讯公司的收购,加强公司在汽车天线、汽车通讯领域的研发设计能力。2023年公司汽车电子业务营收51.37亿元(YoY+10.18％),占总营收的8.5％。从汽车电子行业看,2023-2026年汽车功率模组市场规模CAGR18％;ASAD市场CAGR19％;汽车通讯市场CAGR11％。2024年公司波兰厂新厂房、墨西哥第二工厂将完成建设并投产,新增加的产能用于服务汽车电子及工业领域的客户,汽车电子营收有望持续提升。

   投资建议:由于2023年全球电子产品需求下行,供应链处于去库存阶段,公司营收同比下滑11.27％,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年营收同比增长11.3％/9.8％/10.8％至676.64/743.20/823.29亿元(前值:2024-2026年为877.04/994.37/1113.26亿元),归母净利润同比增长21.5％/16.5％/18.3％至23.66/27.56/32.61亿元(前值:2024-2026年为39.77/47.02/53.01亿元),对应2024-2026年PE分别为14.7/12.6/10.6倍。我们看好消费电子市场复苏,公司汽车电子、云端及存储业务保持较快增速,维持"优于大市"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。