爱科科技(688092):国产非金属智能切割设备龙头,需求上行,成长可期-深度研究

爱科科技是国产非金属智能切割设备行业龙头,自研运控系统,产品稳定性好,品类齐全,覆盖下游广泛。国内下游景气度持续改善,随着公司海外销售网络的完善,全球市占率持续提升。目前行业竞争格局较分散,公司对标海外龙头力克仍有很大成长空间,长期发展潜力大。

   国产非金属智能切割设备龙头,海外持续发力。公司主要产品是非金属智能切割设备,同时为客户提供相关的行业应用软件、技术定制。下游应用广泛,包括广告文印、汽车内饰、家居家纺、复合材料、纺织服装、办公自动化、鞋业、箱包等。经过十多年的深耕与积累,公司已经成为国内智能切割设备的龙头。同时,公司较早布局全球,2023年海外营业收入占总收入比重增长至49.1％,海外需求旺盛。2024Q1公司实现营收0.92亿元,同比增长32.36％,归母净利润0.16亿元,同比增长62.30％。

   广告文印＆纺服行业:景气度持续改善,自动化需求增加。广告文印和纺服产品趋向定制化,过去人工为主的生产模式成本较高,效率较低,行业有着较强的自动化升级需求。行业近期景气度边际向上,产成品库存同比降幅持续收窄,出口需求较高,有望进入新一轮补库周期,经营改善的趋势下,行业资本开支增加,带动智能切割设备需求。

   汽车内饰:进口占据主导地位,国产替代空间较大。汽车内饰具有较强的定制化属性,对切割设备也提出了更高的要求。目前国内的切割设备大多数是进口设备,价格昂贵,国内汽车内饰上市公司利润率较低,设备国产化有助于降本增效,提高利润率。

   复合材料:飞行汽车有望带来增量需求。碳纤维复合材料凭借其独特的优势,在eVTOL(电动垂直起降飞行器)、无人机、直升机、传统固定翼飞机等产品中广泛应用。在切割过程中由于碳纤维的材料性质特殊,会产生飞屑,容易引起设备短路,降低生产效率,因此对切割设备有较高的要求。

   竞争格局:由于智能切割设备下游应用广泛,应用软件需要根据客户需求进行定制,行业集中度较低,各企业在不同应用领域、不同区域市场形成一定的比较优势,行业呈现企业数量较多,单个企业市场占有率不高的现状。国外龙头以欧美企业为主,包括法国力克、瑞士迅特、比利时艾司科、美国格柏(2021年被法国力克收购)等;国内主要公司包括爱科科技、杰克股份(旗下的德国奔马)、宁波经纬和广东瑞洲。

   公司核心竞争优势:①自研运控系统,掌握核心部件技术。运控系统是智能切割设备的大脑,国内具备精密运动控制技术的企业数量较少,除了爱科科技、法国力克等少数企业以外,国内或国外的同行业企业主要以采购或定制通用型的运动控制系统,功能的扩展和提升受制于运动控制系统的功能和性能。②性价比业内领先,获头部客户认可。公司在通用的设备上做定制化的软硬件配置,即可满足大部分下游需求,产品主要指标均优于或等同于国外先进产品,价格具有明显优势,受到行业内客户广泛认可。③持续拓品类、拓下游,打开成长天花板。得益于自研运控系统,公司能够持续拓宽智能切割的应用范围和场景。可以切割的材料从原来局限于布匹、纸张等柔性材料,逐渐向亚力克板、PVC、ETFE等新材料发展。切割方式也逐步完善,公司研发的激光模切机、柔性刀片模切机等新产品已经逐步推向市场,未来有望成为新的增长点。

   给予"强烈推荐"投资评级。公司是国产智能切割设备龙头,国内受益于纺服行业、广告文印行业景气度复苏,汽车内饰行业国产替代,飞行汽车带来复合材料增量需求等趋势,海外受益于销售网络的持续完善,未来三年收入有望实现收入4.94/6.23/7.92亿元,同比增长29％/26％/27％,归母净利润为1.00/1.30/1.69亿元,同比增长32％/30％/30％,对应PE为15x/11x/9x,首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上升、部分原材料依赖进口、汇率波动风险、海外市场风险