华凯易佰(300592):董事增持彰显信心,收购落地助力发展-更新报告

本报告导读:公司近期多位董事增持股份彰显发展信心,且完成收购通拓科技、积极拓展新平台布局,看好后续业绩企稳向上。

   投资要点:维持增持。我们维持预测公司2024-26年EPS为1.13/1.43/1.73元,增速37/27/21％;考虑到受未来可能发生的贸易争端的影响,市场风险偏好近期下行,我们给予公司2024年14倍PE,下调目标价至15.82元,维持增持。

   公司多位董事增持股份彰显信心。1)董事庄俊超先生于7月23日增持公司股份约91.6万股,占公司总股本的0.23％;且计划自7月23日起3个月内增持不低于1000万元,不超过2000万元(含已增持部分);2)董事、董事会秘书王安祺先生于7月5日增持公司股份约10万股,占公司总股的0.02％,增持后其持股比例提至0.8％;3)此前公司于6月4日公告,副董事长配偶罗春女士累计增持公司股份约830万股,占公司总股本的2.05％;我们认为,近期公司多位董事增持股份,彰显未来发展信心,当前估值显著低估。

   完成收购通拓科技,期待协同效应体现。1)公司于7月4日公告,已完成收购华鼎股份持有的通拓科技100％股权(现金对价约7亿元),通拓已成为公司的全资子公司;2)我们认为,通过该项收购将有利于:①强化规模优势,通拓2023年营收占公司比重为52％;②双方优势实现互补,如品类互补(丰富产品线)、仓储优化(提高商品的地域可达性与响应速度)、供应链整合(联合开发自有品牌产品)、成本控制(联合采购降低单件成本)、信息化赋能与运营升级,协同效应可期;

   ③完善全球化布局;3)通拓以家居、电子等品类为主,近2年盈利、周转等有所改善,但仍有提升空间,期待其利润贡献体现。

   受益亚马逊PrimeDay,积极推进新平台、新区域、新品类布局。1)7月16-17日亚马逊PrimeDay期间,会员消费142亿美元(超此前Adobe预测的140亿美元),同比增长约11％,2021-23年分别为5.8/8.2/6.1％;

   公司亚马逊渠道占比约75％将受益;2)公司积极推进沃尔玛、TikTok、Temu等新平台布局,前期团队搭建/门店培育等形成刚性费用支出对利润率产生扰动,随规模效益体现、经营步入正轨,看好新平台收入利润释放;3)通过头程运输方式调整及尾程等方面的优化,费用结构望改善、利润率望回升;4)望延续较高的分红政策。

   风险提示:新业务推进不及预期,通拓与公司的协同效应不及预期,国际贸易政策风险,竞争加剧等