齐鲁银行(601665):利润加速,拨备上行,不良改善-2024年上半年业绩快报点评

事件描述

   齐鲁银行发布2024年上半年业绩快报,营业收入同比增长5.5％,归母净利润同比增长17.0％。

   不良贷款率环比下降1BP至1.24％,拨备覆盖率提升至309.25％。加权平均年化净资产收益率12.66％,同比提升0.03pct。综合业绩优异。

   事件评论

   贷款延续高增长,预计对公和普惠是重要增长点。6月末贷款余额较期初增长8.8％,二季度环比增长2.8％,预计对公和普惠是重要增长点。存款较期初增长6.3％,二季度环比增长5.1％。近年来齐鲁银行对公贷款增速持续高于个人贷款,但个人贷款增速也明显高于行业。一方面,预计普惠金融等经营贷款高弹性增长;另一方面,按揭贷款的提前还款压力预计小于同业。预计2024～2025年贷款增长继续受益于分支机构扩张和县域网点下沉,普惠金融增速依然高于全盘。

   净息差具备韧性,负债成本优势明显。2023年全年净息差1.74％,绝对水平处于城商行中上游。齐鲁银行的对公和零售贷款收益率目前都不高,调整已经比较充分,未来受到降息进一步影响的压力可能小于同业,而负债端的存款成本率本身具备优势且保持下降趋势。由于资产端扩表速度快,如果净息差保持相对韧性,将有力支撑未来营收增速。

   不良率环比下降,资产质量继续改善。6月末不良贷款率分别为1.24％,连续多年保持下行,关注率也连续七个季度下行至今年一季度末的1.32％。2023年不良净生成率0.81％,较去年上半年下4BP,同比下降20BP,达到良好水平。房地产对公贷款占比2023年末仅1.48％,处置后不良率降至1.37％。随着资产质量持续改善,2023年信用成本率已经同比降低20BP至1.33％,目前仍高于同业,未来存在进一步下行空间,支撑利润增长。

   6月末拨备覆盖率309.25％,环比提升4.45pct。

   重庆华宇减持影响有限,其余主要股东无二级市场减持额度。7月9日,公司公告民企股东重庆华宇集团有限公司拟于8月1日至10月31日合计减持不超1.32％股份,减持价格不低于4.59元。其中,竞价交易减持不超过0.48亿股,按最低的4.59元/股测算金额不超过2.3亿元;大宗交易减持不超0.64亿股,按规定受让方6个月内不得减持。虽然目前重庆华宇所持股份均处于质押或冻结状态,但届时相应股权预计将解除质押后再减持。按齐鲁银行目前的成交量情况,集中竞价减持影响比较有限,而且假如能集中于大宗交易,则实际影响更小。此外,根据股东减持承诺和监管规定,其他解禁的主要股东目前均不存在二级市场减持额度。

   投资建议:齐鲁银行成长路径清晰,贷款保持高速扩表,县域金融优势突出,净息差相对稳定,未来信用成本改善推动盈利能力回升。预测2024年营收同比增速5.2％,归母净利润同比增速13.0％。基于2024年7月22日收盘价,齐鲁银行2024年PB估值为0.56X,考虑长期成长空间和业绩增速优势,维持"买入"评级。

   风险提示1、信贷规模扩张不及预期;2、资产质量出现明显波动。