分众传媒(002027):梯媒广告龙头业绩具备韧性和弹性,科技赋能持续增能提效-公司研究报告

分众传媒构建国内最大城市生活圈媒体网络,核心城市稀缺线下流量覆盖。

   截至2024年3月底,公司自营电梯媒体(电视和海报)资源数量262.3万块,覆盖国内99个主要城市、香港特别行政区及韩国、印尼、泰国、新加坡、马来西亚、越南、印度和日本等国95个主要城市;此外,公司加盟梯媒资源合计45.5万块。公司开创"楼宇媒体"核心场景,覆盖主流人群形成低干扰高频触达。此外,截至2024年3月底,公司影院媒体合作影院1831家,约1.3万个影厅,覆盖国内271个城市的观影人群。2024年,我们预计,公司国内梯媒资源将小幅增长,海外资源数预计呈现相对高增长。

   公司总营收整体与GDP呈正相关但具备更强韧性,日用消费品、交通、通讯等行业投放表现强劲。2023年,公司总营收119.0亿元(同比+26.3％),归母净利48.3亿元(同比+73.2％),扣非归母净利43.7亿元(同比+82.7％),经营活动现金流净额76.8亿元(同比+14.6％);共计派发47.7亿元现金红利,分红率占归母净利比重98.8％。从投放行业看:2023年,日用消费、互联网、交通、娱乐及休闲、通信为投放前五大行业,投放增速同比分别为29％、26％、44％、30％和148％,投放规模占总营收比重分别为56.2％、11.8％、7.3％、6.9％和5.1％。日用消费品、交通和通讯行业投放增速靠前。我们认为公司有日消行业优质客户投放基本盘,同时在不同发展阶段,将持续受益于新行业兴起或产业变革,关注科技消费、新能源汽车等细分赛道投放增长。

   LBS、AI等科技赋能广告投放,出海营销第二曲线。2021年1月,升级推出"分众直投"小程序,具有投放门槛低、LBS精准选点、锁定目标商圈和楼宇、智能屏系统推送、流量真实可监控等特点;2021年3月,推出"飞来红包"小程序,采用B2B2C运营模式,帮助商家分发各类优惠卡券、权益产品;2022年8月,新增"创客贴"功能,无门槛免费提供给中小客户广告内容创意;2023年7月,AI智能创意探索升级,AI赋能创意制作,通过AI技术,提供AI文案、图片、视频服务,提供一站式4A级营销服务。2017年起,公司通过控股或合资方式开拓海外梯媒业务。截至2024年3月底,海外梯媒数量为17.2万块,响应国家"一带一路"倡议,建立公司发展第二曲线。

   盈利预测与估值:我们预计公司2024-2026年对应全面摊薄EPS分别为每股0.37元、0.41元和0.46元。参考可比公司2024年24倍PE估值,我们给予公司2024年24-28倍PE估值,对应合理价值区间8.88-10.36元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:宏观经济增速不及预期影响,部分细分行业广告投放不及预期,媒体行业市场竞争加剧。