三环集团(300408):业绩超预期,高容节奏加速有望涨价

7月18日,公司发布半年度业绩预告,预计24H1实现归母净利润9.50-10.97亿元,同比增长30-50％;实现扣非净利润8.54-9.68亿元,同比增长50-70％。Q2,公司实现归母净利润5.17-6.64亿元,同比增长26-62％,环比增长19-53％;实现扣非归母净利润4.76-5.90亿元,同比增长45-79％,环比增长26-56％。

   业绩超预期,MLCC高容加速发展发展。Q2单季度利润同、环比大幅增长,各个业务都在改善,消费电子、光通信等下游行业需求持续改善,同时,公司MLCC产品市场认可度不断提高,下游应用领域覆盖日益广泛,销售同比有较大幅度增长,MLCC高容进展加速,产品占比提升。

   被动元件整体景气度稳中向好,后续可能出现涨价。需求端目前家电、AI服务器比较旺盛,消费、安防、车规、工控需求比较稳定,Q2国产厂商稼动率较高,产业链库存多季度保持健康水位,价格平稳。台系从3月开始月度营收同比增长持续至6月,3-5月环比持续增长,受益于服务器、手机、PC复苏Q2拉货,厂商预期后续Q3消电旺季,稼动率还会持续往上。国外有涨价预期,国内厂商随行就市,或有望出现结构性涨价。

   积极布局高容量、小尺寸MLCC,车规领域蓄势待发。公司高容量和小尺寸MLCC研发进展显著,结合公司技术突破及客户开拓的进展,我们认为未来公司有望凭借产业链垂直一体化成本优势,深度受益下游应用拓展与MLCC元件本土产业进口替代机会。建议关注后续扩产+价格的弹性,跟踪需求端回暖及持续性,看好公司未来高容国产替代空间以及AI端侧产品应用拓展。预计2024～2026年归母净利润为22.08、26.93、31.72亿元,同比+39.65％/+21.99％/+17.77％,公司现价对应PE估值为27、22、19倍,维持买入评级。

   风险提示

   全球厂商大幅扩产引MLCC市场供大于需、下游市场需求释放不 预期、新产品放量不及预期、产品价格下跌风险等。