三环集团(300408):24Q2利润环比加速高增,MLCC技术突破迎放量

2024中报业绩预告:三环集团2024中报净利润约95,050.12～109,673.22万元,同比+约30％～50％;扣非净利85,398.57-96,785.05万元,同比增长50％-70％。主要由于消费电子、光通信等行业需求持续改善,公司主营产品需求增长;同时,公司MLCC产品市场认可度不断提高,下游应用领域日益广泛,同比有较大增幅。24Q2业绩超申万预期。

   归母净利润及扣非归母净利润24Q2预告中值较24Q1环比加速。24Q2单季归母净利润为5.18-6.64亿元,同比增长26％-62％;扣非归母净利润4.76-5.90亿元,同比增长45％-79％。2024Q1营收15.64亿元,同比增长31.49％;归母净利润4.33亿元,同比+35.31％;扣非净利润3.78亿元,同比增长57.40％。

   深耕电子元件及材料领域50多年,在光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基板、半导体陶瓷封装基座三个产销量居全球前列。三环集团未来发展规划:一、把原有公司主营的先进材料和电子元器件产品做好,二、近三年把MLCC产品做好,三、在未来把新能源产品(即固体氧化物燃料电池)做好。

   三环集团在深圳、苏州、成都成立研究院,产品膜厚突破1微米,加速MLCC扩产。2019年,公司决定大力推进研发和生产MLCC产品,投资37.5亿用于高容量系列MLCC扩产项目,新增年产MLCC3000亿只(即月产250亿只),达产后预计年收入22.5亿元。

   公司掌握了小型化及高精密产品的干压、注射、流延、叠印成型技术、气氛保护高温共烧技术、陶瓷金属化、多种形式精密研磨技术和专用设备、精密模具设计制作技术等核心技术,具有通用、中大尺寸、中高压、特殊品多品类MLCC量产能力。三环超高容MLCC在第28届广州国际照明展览会上获得阿拉丁神灯奖"最佳产品奖",在第101届中国电子展上获得"第十一届中国电子信息博览会金奖"。2023年,三环实现介质层膜厚从5微米到1微米的技术突破,产品覆盖0201至2220全尺寸规格,可以满足大部分市场应用,2023年公司MLCC销售实现较大幅度的增长。

   2023年1月,三环固体氧化物燃料电池系统的装机容量达到210kW,示范应用项目相继通过验收,成为我国SOFC技术应用发展的重要里程碑节点。牵头承担国家重点研发计划"氢能技术"重点专项"百千瓦级固体氧化物燃料电池热电联供系统应用关键技术"项目。

   上调盈利预测,维持"增持"评级。将2024/25年归母净利润预测从20/26亿元上调至22/26亿元,新增2026预测29亿元,2024/25年PE30/25X,维持增持评级。

   风险提示:通信产品需求不及预期,MLCC价格竞争,车载MLCC、SOFC拓展不及预期。