德昌股份(605555):24Q2收入持续高增,剔除汇兑后盈利改善

公司披露2024年半年度业绩快报。2024年半年度实现营收18.6亿元(YoY+38.8％),归母净利润2.1亿元(YoY+20.4％),剔除汇兑收益影响后的净利润1.9亿元(YoY+44.8％),归母净利率11.1％(YoY-1.7pct)。由此测算,24Q2实现营收10.4亿元(YoY+33.4％),归母净利润1.2亿元(YoY-6.3％),归母净利率11.7％(YoY-5.0pct)。

   大客户订单持续导入,收入持续高景气。(1)家电:公司坚持战略大客户合作路线,根据2023年年报披露,公司新引进国际知名小家电公司SharkNinja(尚科宁家)开启战略合作,范围包括吹风机、吸尘器、风扇、空气净化器等产品,预计多个品类及SKU订单将在今年逐步量产,贡献主要增量收入;根据2023年年报披露,原战略大客户TTI去库存结束,业务需求恢复稳定增长。(2)汽零:根据2023年年报披露,公司新项目定点和量产持续落地,公司汽车零部件业务继续保持快速增长趋势。

   同期汇兑收益较多,虽表观下滑,主业盈利实际改善。根据公司年报披露,2023H1、2023全年公司实现汇兑收益4950万元、3611万元,即从汇兑角度看基数压力主要集中在上半年,考虑到今年以来汇率走势总体平稳,预计汇兑收益相对较小,剔除汇兑后主业盈利能力实际仍有改善。展望后续,公司收入端在大客户逻辑下有望持续高增长,并通过提升核心环节自制率、整合完善供应链资源、工艺设备升级改造等方式实现降本增效,预计盈利能力逐步提升。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年实现归母净利润4.2、5.4、6.8亿元,同比+31％、+28％、+26％。参考可比公司估值及公司长期成长性,给予24年PE18x,对应合理价值20.44元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:客户集中度较高、贸易关税风险、原材料价格波动等。