博迁新材(605376):下游需求持续复苏,盈利大幅回升-2024年半年度业绩预告点评

事件:公司近期披露2024年半年度业绩预告,预计2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为4200-5800万元,与上年同期相比,预计增加2513.8-4113.8万元,同比增长149％-244％。扣非归母净利3200-4400万元,与上年同期相比,将增加3717.7-4917.7万元,同比增长718％-950％。

   消费电子需求有所回升,公司销量及产品结构均有所改善。得益于下游消费类电子市场需求有所回升,公司订单进一步增加,销售产品结构亦有所改善,公司24H1归母净利润大幅回升。

   新能源汽车和AI服务器成为MLCC增长驱动力,镍粉需求景气有望持续改善。三星电机为博迁新材MLCC镍粉主要客户,受益于包括AI服务器等工业领域以及汽车电子对MLCC需求拉动,三星电机MLCC营收24Q1环比、同比均有明显提升。

   白银价格抬升,新产品银包铜渗透有望加速。24年初以来银价攀升,由6000元/kg涨至6月底的7670元/kg,面对银价不断走高的局势,少银化和无银化是异质结降本的重要途径,目前银包铜产业化进度较快,30％含银的银包铜浆料已产业化,20％含银量的浆料产业化以及国产化有望进一步降低异质结成本。公司23H1顺利完成了从中试产线到半自动量产线的转化,23年全年实现22.4吨银包铜粉销量。

   考虑消费电子需求复苏不及预期,我们下调公司镍粉销量和小粒径镍粉占比假设,上调银包铜出货假设,预测公司2024-2026年每股收益分别为0.35、0.72、0.91元(原24-25年为0.91、1.34元)。估值采用DCF法,给予目标价26.33元,维持买入评级。

   风险提示宏观经济增速放缓,公司镍粉销量不及预期,公司新建项目产能消化不及预期,汇率变动风险,客户集中度较高的风险,原材料价格波动风险,存货减值风险。