利通科技(832225):深耕橡胶软管,石油管持续放量-首次覆盖报告

公司业务结构:利通科技成立于2003年,主要产品为液压橡胶软管(钢丝缠

  绕液压橡胶软管、钢丝编织液压橡胶软管)、工业管、软管总成。公司控股股

  东、实际控制人为董事长赵洪亮先生及公司董事刘雪苹女士。

   财务分析:石油软管成为公司营收、利润增长的主要来源。盈利能力总体呈现

  提升趋势,费用控制总体稳定。公司2023年研发费用为2,352.66万元,研发

  费用率为4.85％,过去五年研发投入稳步增长。

   公司项目及行业分析:(1)下游需求:石油钻采行业由于全球能源需求增长

  和可轻易开采油气储量减少,对高性能和高端钻采设备的需求显著增加;工程

  机械行业尽管目前处于周期性调整期,但随着经济回升和外销增长将保持稳定

  向好的发展态势;农用机械行业在产品质量、设计和结构方面不断提升,预计

  未来五到十年将继续保持快速发展。(2)行业技术发展趋势:产品应用广泛,

  对产品创新的要求不断提升;配方与工艺决定产品质量,产品稳定性要求高;

  大力推进绿色产品制造。(3)行业竞争格局:国内橡胶软管产品以中低端为

  主,而国外企业凭借长期发展积累形成一定垄断优势,近年来以利通科技为代

  表的国内厂家也开始开发中高端产品。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为5.26/5.81/6.43亿元,

  同比分别增长8.369％/10.46％/10.67％。归母净利润分别为1.45/1.65/1.88亿

  元,同比增长8.75％/13.79％/13.52％,对应市盈率分别为8/7/6倍。我们认

  为,公司的主要产品液压橡胶软管、工业管、软管总成市场空间广阔,以石油

  软管总成为代表的新布局品类盈利能力较好,未来能够持续为公司贡献业绩增

  量,我们首次给予"推荐"的投资评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险;原材料价格波动风险;汇率变动风险;下游

  需求不及预期的风险。