康比特(833429):产品不断创新发展,深耕运动营养行业蓝海-首次覆盖报告
银河证券 2024-07-17发布
公司深耕运动营养食品领域,处于行业领先地位。康比特成立于2001年,
是一家集运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务为一体的
创新型体育科技公司。经过多年发展,公司拥有核心技术以及领先的产业规模,
并参与部分运动营养食品法规的制定。公司股权结构相对集中,董事长白厚增
直接持有公司5.72%的股份,同时通过惠力康、天津康维这两家合伙企业间接
控制公司24.70%的股份,共计持股30.42%,为公司实际控制人。
公司营业收入&归母净利润均保持高速增长。公司主营业务可分为四大类,
运动营养食品业务、健康营养食品业务、数字化体育科技服务、受托加工业务。
近五年,公司营收和归母净利润的复合增长率分别为23.73%和17.56%。公.
司凭借产品核心竞争力,把握行业发展趋势,不断扩大销售渠道,同时军需业
务增长迅速,多重因素推动下公司实现营收与归母净利双双高速发展。2023
年,公司营业收入和归母净利润分别为8.43亿元和0.88亿元,分别同比增长
32.78%和52.92%。
运动营养和大众营养食品毛利率较高,军雷食品类业务高速扩张。公司运
动营养食品的毛利率较高。2020年,因线上部分电商业务转为经销商分销运.
营,主营产品的毛利率出现短期下滑;从2021年至2023年,运动营养食品
的毛利率持续.上升。2023年,公司军需食品收入达到2.4亿元,同比增长
209.46%,近五年该业务营收的复合增长率达89.45%,呈现出高速发展的态
势。随着公司技术实力的持续提升和市场拓展的不断深入,公司有望在军需产
品市场中继续保持快速增长。
市场规模不断扩大,行业政策利好。全球运动营养食品市场规模由2017年
的163.14亿美元增长到2022年的185.6亿美元,预计到2027年,全球运动
营养市场规模将达到251.91亿美元并保持增长。国内运动营养食品发展更为
迅速,市场规模由2016年的9亿元增长到2022年的48亿元,CAGR为
32.18%。在"十四五"规划的推动下,健康中国的观念深入人心,运动人群
不断增多,预计运动营养食品市场规模稳步增长,对于公司业务起到积极的促
进作用。
投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为10.12/12.02/14.22亿元,
同比分别增长+20.02%/+18.77%/+18.30%。归母净利润分别为
1.00/1.21/1.35亿元,同比分别增长13.43%/21.44%/11.07%;对应EPS分
别为0.80元/股、0.97元/股、1.08元/股,对应当前股价的PE分别为13.34
倍、10.99倍、9.89倍。我们认为,国内运动营养行业未来景气度较高,公司
作为行业领头者,产品具有核心竞争力,同时布局线上线下销售渠道,未来业.
绩有望稳步增长,我们首次给予"推荐"的评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险,运动营养行业发展不及预期的风险,线上销
售推广不及预期的风险。