航天智造(300446):军技民用产业化典范,航天七院上市平台-深度研究

投资要点

   前身为乐凯新材,2023年注入航天能源、航天模塑,成为四川航天上市平台。航天智造前身为乐凯新材,于2015年4月23日登陆资本市场。2020年,公司主营业务为信息防伪材料和电子功能材料。公司于2023年完成重大资产重组,以发行股份购买资产的方式获得航天能源100％股权和航天模塑100％股权,公司成为航天七院上市平台。2023年,公司完成重大资产重组后,整体实现营业收入58.60亿元,同比增长20.10％,实现归母净利润4.23亿元,同比增长61.36％;2024Q1,公司实现营业收入18.96亿元,同比增长70.14％,实现归母净利润1.67亿元,同比增长295.34％,业绩保持快速增长。

   航天能源产品主要用于非常规油气开采,产品作为耗材与油气开采量强相关、正相关,有望获得长期较快增长。航天能源成立于2013年,是一家从事油气设备领域射孔器材、高端完井装备研发与制造的高新技术企业。航天能源生产的页岩油气分簇射孔装备整体处于国际先进水平,部分处于国际领先水平,市场占有率在国内排名第一、全球排名第二。2022年,航天能源非常规油气开采产品营收为3.47亿元,占航天能源主营业务收入比例高达69％;2023年,航天能源页岩气(油)等非常规市场产品收入占比持续增加。随着国内油气增储上产推动产量提升,非常规油气开采前景广阔,公司产品作为耗材与油气开采量强相关、正相关,有望获得长期较快增长。

   航天模塑从事汽车零部件业务,新能源汽车业务占比高,向智能座舱延伸提升单车价值量,航天模塑业绩有望保持较快增长。航天模塑成立于2000年,致力于研发和生产汽车内外饰件、智能座舱部件、发动机轻量化部件等产品,是国内少数营业收入超过50亿元的汽车内外饰件企业。2023年,航天模塑合计为1095万辆整车提供零部件,占全国乘用车总销量的42％,新能源相关产品收入占比在2022年已经近50％,2023年,公司在新能源车企市场持续发力,新获取产品中新能源车占比55.9％,超过行业渗透率,同时,公司已成功进入蔚来汽车、问界等造车新势力的供应商体系并开展内外饰件产品的协同设计,部分产品已获得量产订单,未来公司向智能座舱拓展提升单车价值量,业绩有望保持较快增长。

   公司作为航天七院上市平台未来资产注入可期。航天七院隶属航天科技集团,是我国航天重大装备生产基地、重要航天产品配套协作基地、防务产品和宇航产品研制生产基地,承担了常规运载火箭47％的箱体、运载火箭95％的火工品、载人飞船80％的火工品等研制生产任务。航天七院自成立以来致力于建成世界一流航天装备制造公司,为加快实现战略目标和发展规划,航天七院迫切需要将旗下优质资产注入上市公司,打造产业发展上市平台,统筹推进智能装备、先进制造、航天应用等业务板块的资源整合和能力布局,借力资本市场为航天七院军民品业务发展提供充足及时的资金支持,促进军品主业和优质民品产业做大做强。我们认为,公司作为航天七院上市平台,未来有望进一步获得军品主业和优质民品产业资产注入。

   我们预计,公司2024-2026年归母净利润为5.56、6.90、8.65亿元,同比增长31％、24％、25％,当前股价对应公司PE为21、17、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   页岩气等非常规油气开采不及预期;汽车市场增速下降;市场竞争加剧等。