博雅生物(300294):收购绿十字(中国),新增浆站有望贡献业绩弹性-事件点评

事件简评

   2024年7月17日,博雅生物发布公告,公司于2024年7月17日与GCCorp.、SynapticHealthcare1stPrivateEquityFund及46名韩国籍自然人股东签署《股份购买协议》,以自有资金人民币18.2亿元收购GC、Synaptic及个人卖方合计持有的GREENCROSSHKHOLDINGSLIMITED(中文名:绿十字香港控股有限公司)100％股权,从而间接收购境内血液制品主体绿十字(中国)生物制品有限公司。

   经营分析

   血制品行业并购标的稀缺,新增浆站有望贡献业绩弹性。目前国内正常经营的血液制品生产企业不足30家,行业壁垒较高,生产企业牌照资源稀缺。绿十字(中国)目前拥有白蛋白、静丙、Ⅷ因子、纤原、乙免及破免6个品种16个品规,现有4个浆站,2023年采浆量104吨,2017至2023年采浆量复合增长率13％。绿十字(中国)在凝血产品领域,特别是人源Ⅷ因子方面具备产量、市场和品牌优势,同时还引入了重组Ⅷ因子,是国内少数同时拥有人源Ⅷ因子及重组Ⅷ因子销售权的血液制品企业。本次交易完成后,公司将全资控股一家血液制品生产企业,新增一张生产牌照,新增4个在营浆站及2个省份区域的浆站布局。此外公司泰和浆站、乐平浆站近日获得江西省卫健委颁发的《单采血浆许可证》,原料血浆"外延+内生增长"将共同加速提升公司规模与核心竞争力。

   非血制品业务处置工作持续推进。公司与华润医药于2024年7月17日和GCCorp.签署《战略合作框架协议》,双方将建立药品进出口销售的战略合作伙伴关系;产品技术合作方面,双方将携手开展血液制品、疫苗、细胞与基因治疗和诊断业务等领域产品技术引进合作,通过技术许可、联合研发、技术转移、通过CDMO模式拓展海外业务等多种形式,共同推动产品技术创新与升级,实现共赢发展。本协议的合作期为10年,至2034年7月16日止。

   盈利预测、估值与评级

   暂不考虑本次并购对公司业绩的影响,我们维持盈利预期,预计公司2024-2026年分别实现归母净利润5.54(+133％)、6.15(+11％)、6.74亿元(+10％)。2024-2026年公司对应EPS分别为1.10、1.22、1.34元,对应当前PE分别为28、25、23倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   采浆拓展不达预期,产能落地不及预期,新产品销售推广不及预期风险,血液制品质量安全性风险。