中钢国际(000928):单季度业绩加速增长,优质红利股价值凸显

事件描述

   中钢国际发布2024年上半年业绩快报,上半年实现营业收入90.73亿元,同比下降15.2％,归属净利润4.17亿元,同比增长21.7％,扣非净利润4.13亿元,同比增长40.9％;二季度实现归属净利润同比增长50.2％,扣非净利润同比增长50.9％。

   事件评论

   单季度业绩加速增长,成长性行业领先。公司Q1、Q2的归属净利润增速分别为3.3％、50.2％,扣非净利润增速分别为32.6％、50.9％,在较高的业绩基数下,实现了业绩高速增长,增速逐季显著提升。在上半年外部承压背景下,公司依然实现了高速成长,一方面归功于公司强化"算账经营",通过项目精细化管理、降本增效等措施,带动盈利能力大幅提升;另一方面也与公司在海外业务持续开拓密切相关。

   Q1海外订单大幅增长,预计全年有望延续高增。一季度公司实现新签订单总额60.2亿,同比增长48.2％,其中境内订单7.7亿,同比下降72％,海外订单52.5亿,同比增长304％,在境内因钢铁行业景气承压导致订单大幅收缩的情况下,海外订单大幅增长形成了很好的支撑。考虑到去年二季度境外基数较高(去年Q2境外订单41.8亿,同比增长89％,绝对值在去年四个季度中显著领先),预计二季度增速会有所回落。但考虑到目前公司依然有较多在跟踪项目,且"一带一路"沿线中东、东南亚、俄罗斯等新兴市场建设需求旺盛,预计全年公司海外订单在去年增长50％的基础上,依然有望在今年实现大幅增长,并带动全年新签订单有所提升。

   股权激励指引高增,高经营质量奠定高分红基础。根据公司股权激励的方案,2023-2025年的行权业绩条件为当年归属净利润相对2021年业绩基础,复合增速达到12.5％,据此要求,为公司业绩高增带来积极指向,其中2024年解锁目标应为9.2亿,若实现该目标,则对应2023年业绩增速为21％,考虑到上半年公司业绩增速为21.7％,或具备实现可能。此外,公司海外客户付款较好,国内业主付款也普遍好于传统工程类客户,因此经营质量优异,近5年经营活动现金流净额平均值显著高于业绩平均值,这也为公司奠定了高分红基础,近3年分红率分别为49％、71％、50％,预计后续依然有望保持较高水平。

   低估值高股息,海外景气支撑成长,叠加后续国改预期,当前时点重点推荐。近期公司调整较多,或因市场整体承压,以及受到出口链情绪冲击。考虑到公司为工程出海,且主要面向"一带一路"沿线友好国家,受到实际影响较小。当前时点公司估值回到仅有0.97xPB的历史估值底部,对应今年业绩仅有8xPE,若完成激励目标,按50％分红率推算,当前股息率已经超过6％,属优质低估值、高股息红利标的。此外,公司后续也有进一步国改预期,存在与母公司中国宝武旗下其他相关资产进一步互动、协同的空间。综上,我们继续看好中钢国际的成长性与作为优质红利股的估值修复,当前时点重点推荐。

   风险提示1、低碳技术普及节奏不及预期;2、国际经商环境变化不及预期;3、冶金行业固定资产投资增速下滑;4、政策出清低效高炉进度不及预期。