中国交建(601800):优化投资布局、推动公司国际化,打造国企改革标杆

营收保持稳健,业绩、订单双增。24Q1,公司实现归母净利润61.4亿元,同比增长10.0％。24Q1,公司新签合同额5073亿元,同比+10.8％,其中境外新签合同额912亿元,同比增长9.4％。

   国内:布局水利投资有效市场,优化运营资产、压降投资规模。①联手重庆水投布局水利,完善全产业链服务能力。2023年,通过并购重组控股重庆水利水电院、弘禹公司,布局水利水电工程投资、设计、建设、运营业务。②城综项目占比提升带动资产运营周转速度提升、盈利能力改善。20-23年,新签重大资产运营项目平均经营周期由21年减至10年,自由现金流由净流出552亿元改善至净流入335亿元。

   海外:新签高景气度持续,加强中东、非洲、东南亚地区交流。24Q1,新签海外订单912亿元,高基数同比+9.4％。24H1,管理层与越南、沙特、埃塞俄比亚等国交流频繁。联合中交集团旗下中水电,对外布局海外电力资产投资。2024年6月,旗下中交长江建设与中水电签署战略合作协议及智利鲁凯威水电站项目施工监管服务合同。

   国企改革:①开展股权激励。考核要求以21年为基数,23-25年净利润CAGR≥8％/8.5％/9％,加权平均ROE分别≥7.7％/7.9％/8.2％;②分拆中交设计上市。24H1,中交设计预计实现归母净利润6.2-6.4亿元,同比+161％-169％;③聚焦股东回报。2023年提升分红率至20％。

   7月16日收盘价对应股息率3.52％,位列建筑八大央企第三。

   盈利预测及投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为257/277/299亿元,给予公司24年6.5倍PE估值,对应A股合理价值10.27元/股,H股合理价值5.48港元/股,维持"买入"评级不变。

   风险提示:基建投资不及预期;海外业务不及预期;资金到位不及预期。