东华测试(300354):Q2业绩基本符合预期,看好下半年增长弹性-2024年中报预告点评

事件概述公司发布2024年中报预告。

   24H1业绩基本符合预期,Q2新接订单实现快速增长

   2024H1公司预计实现归母净利润6800-7800万元,同比+51％-73％,其中Q2为4066-5066万元,同比+17％-46％;2024H1预计实现扣非归母净利润6700-7700万元,同比+50％-72％,其中Q2为3977-4977万元,同比+14％-43％,基本符合我们预期。细分业务来看,我们判断公司结构力学性能测试和军用PHM延续快速增长,仍贡献公司主要收入来源,同时电化学工作站、自定义测控分析系统等顺利推进,进一步驱动收入端增长。由于部分客户自身项目延期交付、验收手续不完善,公司部分订单在2023年底未实现收入确认,我们判断相关业务相继在2024H1完成收入结转。新接订单方面,受益于下游需求景气向上,我们判断24Q2公司新接订单实现快速增长,为下半年业绩高增长表现打下基础。

   结构力学主业具备持续扩张潜力,PHM+电化学+自定义测控打开成长空间

   1)结构力学性能测试系统:横向对比海外龙头美国NI,公司收入体量尚小。受益于军工、科学研究等行业需求的稳健增长＆自主可控驱动进口替代加速,叠加公司不断由研究应用向装备列装延伸,公司有望延续快速增长趋势。2)PHM(故障预测和健康管理):为现代化武器装备核心技术,并在智能制造等民用领域前景广阔,公司是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业,具备较大成长潜力;3)电化学工作站:化学检测类核心科学仪器,公司前已形成成熟产品体系,在高校领域正在加速导入,同时积极布局新能源市场;4)自定义测控分析系统:测试与控制二合一产品,国产替代空间较大且诉求迫切,公司率先实现突破,募投项目有望加速产业化进程。

   重视机器人+低空经济主题催化,有望充分受益下游0到1发展。

   1)机器人:力/力矩传感器是机器人实现主动柔顺控制的核心部件。公司高度重视传感器环节产业布局,传感器产品矩阵丰富,其中应变传感器和压力传感器已有成熟产品应用,有望充分受益于人形机器人行业浪潮。2)低空经济:针对AC313A主桨、尾桨和地面数据采集设备的需求,公司首次研制铁鸟机地面试验中专用主桨遥测、尾桨遥测和非旋转数据采集联合同步测试系统。在AC313A直升机地面联合试验中,该系统成功地采集主尾桨应变信号及机身振动、温度等信号。

   投资建议

   考虑到公司新接订单趋势,我们调整2024-2026年营业收入预测分别为6.04、8.23和10.43亿元(原值5.53、7.57、9.66亿元),分别同比+60％、+36％和+27％;调整2024-2026年归母净利润分别为1.88、2.70和3.56亿元(原值1.77、2.55、3.34亿元),分别同比+114％、+44％和32％;调整2024-2026年EPS预测分别为1.36、1.95和2.58元(原值1.28、1.84、2.42元)。2024年7月16日收盘价33.34元对应PE分别为25、17、13倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   新业务拓展不及预期、军工行业需求下滑等。