天岳先进(688234):发布8英寸车硅级碳化硅衬底项目预案,半年度实现营收/利润双增-动态点评

【事项】

   2024年7月9日,公司发布简易程序定增预案,预计募集资金总额不超过3亿元,用于投资8英寸车规级碳化硅衬底制备技术提升项目,项目投资总额约3.86亿元,建设周期为24个月。

   2024年7月15日,公司发布2024年半年度业绩预告的自愿性披露公告,预计2024年半年度实现营业收入8.8-9.8亿元,同比+100.91％-123.74％,归母净利润1.0-1.1亿元,同比扭亏为盈。

   【评论】

   8英寸碳化硅衬底将成为产业发展新的战略高地。根据YOLE预测,尽管6英寸碳化硅衬底仍是未来几年的主流产品,但是8英寸的增速也不容小觑,23-28年复合增速超过70％。根据Wolfspeed报告,8英寸碳化硅衬底裸片数量比6英寸增加近90％,边缘裸片数量占比从14％降低至7％,从长期来看,8英寸衬底从终端器件角度可大幅降低成本、提高效率。

   天岳先进具备8英寸产品的先发优势及客户优势。2023年,公司已实现8英寸碳化硅衬底批量销售且出货量行业内领先,同时也是国际上较少掌握液相法制备8英寸晶体技术的企业之一。此外,公司于2022年通过车规级IATF16949产品质量管理体系认证,为车规级碳化硅衬底交付奠定了基础,目前已成为国际知名半导体公司英飞凌、博世集团等企业供应商,产品质量得到国外一线厂商的验证。

   单季度业绩营收/利润双增,全年业绩有望持续向好。单季度来看,公司已实现营收连续8个季度持续增长,净利润转正以来连续4个季度持续增长。其中,2024年Q2实现营收4.54-5.54亿元,环比+6.54％-30.01％,归母净利润0.54-0.64亿元,环比+16.92％-38.61％,随着产能扩张、稼动率及良率提升,全年业绩有望持续向好。

   【投资建议】2024年上半年碳化硅衬底大幅跌价引发市场担忧,但我们认为碳化硅跌价是必然,随着与硅基价差接近阈值,碳化硅才可能迎来大规模替代与市场爆发,在此期间衬底龙头企业有望凭借技术、规模、客户等优势提前受益。我们维持预计公司2024-2026年营业收入分别为21.34/30.32/41.43亿元;归母净利润分别为1.73/2.30/4.22亿元,对应PS分别为9.66/6.80/4.98倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   下游需求不及预期的风险;

   产能提升不及预期的风险;

   市场竞争加剧带来的产品加速跌价风险;

   8英寸产品验证进展不及预期的风险。