依依股份(001206):Q2业绩稳健,海外订单延续修复

公司发布2024年上半年业绩预告:2024H1营业收入约8.17亿元(同比约+30％),单Q2约4.33亿元(同比约+25.7％)。2024H1归母净利润实现0.91-0.98亿元(同比+102.4％-118.0％),单Q2为0.49-0.56亿元(同比+3.2％-18.0％),中值为0.52亿元(同比+10.6％,剔除汇兑影响翻倍以上增长)。2024H1扣非净利润实现0.78-0.85亿元(同比+80.0％-96.2％),单Q2为0.42-0.49亿元(同比-11.6％～+3.0％),中值为0.46亿元(同比-4.3％、剔除汇兑接近翻倍增长)。公司2024H1收入、利润表现亮眼,主要系海外库存消化,客户订单稳步恢复、部分客户增长较好,同时新客户贡献收入增量。

   老客户深度绑定,新客户稳步拓展。根据海关总署数据,宠物尿垫2024Q1/2024Q2(4-5月)出口额分别为7.8/6.0亿元,分别同比+17.2％/+16.0％,延续改善趋势。公司深度绑定亚马逊、PetSmart、沃尔玛等全球优质客户,2023年公司客户CR5为48.7％,客户粘性较强,供应份额稳中有升;同时,公司近年来积极参加国内外大型展会,大力拓展、挖掘潜在客户,开拓南美洲和东南亚市场,持续贡献增量。

   在手订单持续增长,盈利能力优化。受益于订单持续增长,2024H1公司产能利用率大幅提高(截至2024年6月上旬,公司核心产品宠物尿垫产能利用率达90％左右),叠加原材料价格平稳、内部降本增效持续推进,公司盈利能力持续改善,根据业绩预告中值计算,2024H1归母净利率约11.6％(同比+4.4pct),单Q2归母净利率达12.1％(环比+1.0pct、同比-1.6pct),经营效率持续改善。

   盈利预测与投资建议:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.7亿元、2.0亿元、2.3亿元,对应PE为15X、13X、11X,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,海外需求下滑,市场竞争加剧。