云铝股份(000807):业绩显著超预期,产能利用率上升+价量齐升=公司α彰显-2024H1业绩预增点评

事件:公司公告,2024H1实现归母净利润24.00-26.00亿元,同比增长58.42％-71.62％;扣非后为23.00-25.00亿元,同比增长54.29％-67.71％。

   产能利用率提升+价量齐升,业绩显著超预期。根据公司公告,我们按照中值计算(归母净利润25.00亿元、扣非后归母净利润为24.00亿元),2024Q2单季度实现归母净利润13.86亿元、同比增长120.00％;扣非后为13.65亿元、同比增长123.40％,业绩显著超出市场预期。根据公司公告内容,高增长的原因主要是:1)公司加强与电力管理部门沟通,积极争取用电负荷,加快电解铝产能的复产进度,实现电解铝产能负荷率的大幅提升;2)公司紧紧抓住铝价上涨的市场机遇(根据iFinD数据,2024年4、5、6月LME铝期货收盘价(3个月)分别为2528.48、2615.45、2549.53美元/吨,同比增幅书分别为6.74％、15.33％、14.79％),持续加大营销力度,积极开拓市场,公司铝产品的产销量同比大幅增长,经营业绩同比实现增长。

   公司α:量增确定性强(弹性)+报表质量改善(分红)+绿电资源优势。市场认为公司是β品种,跟随铝价涨跌,我们认为公司具备强α:进可攻,电解铝价格易涨难跌,公司量增确定性强、业绩弹性足;退可守,资产负债表修复+报表质量改善,加强股东回报+提升分红可期。1)电解铝行业集中度较高,未来量增以收购兼并为主;在全行业产量相对刚性的情况下,公司2024年电解铝产量目标相比2023年增长12.52％,业绩弹性足、增量难能可贵。

   2)2018-2023年,公司资产负债表修复,报表质量显著改善、盈利能力显著提升,具备提高分红比例、加强股东回报的能力;同时,央企将市值管理考核目标纳入到绩效考核指标体系当中,我们预计公司强化股东回报、提高分红比例值得期待;3)双碳目标下绿色铝是电解铝产业发展的必然趋势和方向,公司依托云南省丰富的绿电资源优势,品牌和经济价值将进一步提升。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.40、1.52、1.64元,PE分别为10、10、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求和在建项目不达预期、原材料扰动、竞争格局恶化等。