通富微电(002156):本部工厂复苏显著,Q2业绩增长明显

通富微电1H24同比扭亏,2Q24营收及净利润环比改善明显通富微电发布2024半年度业绩预告,预计1H24实现归母净利润2.88-3.75亿元,去年同期为-1.88亿元;扣非归母净利润2.65-3.55亿元,去年同期为-2.61亿元。其中,预计2Q24归母净利润1.90-2.77亿元,同比扭亏,环比增长92.4％-180.7％,得益于中高端产品营收增长及成本费用管控。我们看好公司在半导体周期复苏及生成式AI大趋势下,大客户AMD持续向AIPC、数据中心等领域高端进阶带动公司长期成长。我们维持公司2024/2025/2026年归母净利预测为9.55/11.61/16.43亿元。基于公司在先进封装领域的国内领导地位以及在存储、显示驱动、汽车电子等领域抢先布局,基于24年BPS9.81元,给予2.8x的PB估值(可比公司Wind一致预期均值2.4x),上调目标价至27.47元,维持"买入"评级。

   Q2回顾:国内本部工厂需求修复良好,拟收购京隆26％股权强化测试业务1H24半导体行业持续复苏,AI等技术及应用促进行业发展。通富积极进取及推动与AMD的"合资+合作"强强联合模式,Q2海内外工厂产能利用率均有所复苏,崇川、合肥等本部工厂需求修复突出。同时,中高端产品收入增加,叠加管理及成本费用优化,预计Q2净利中位数2.33亿元,环比增长136.58％。4月26日通富宣布拟以现金13.78亿元收购全球最大独立测试企业京元电子持有的京隆科技26％股权,强化测试业务竞争力。产品线涵盖Memory、Logic＆混合、SoC、CIS/CCD、LCD驱动、RF/Wireless,测试机台总数超300,其中驱动IC、eFlash测试规模已达中国地区领先地位。

   2H24展望:周期复苏及AI需求共振,AMD有望驱动下半年业绩持续增长4月16日,AMD正式面向商业计算领域推出包括锐龙PRO8040系列在内的多款AIPC创新产品,我们看好半导体周期复苏及AI端侧落地趋势共振下,通富AMD业务在2H24有望环比实现较好增长。我们预计通富苏州和槟城厂营收在2024年全年营收将同比增长13.0％/15.0％,合计营收占比将提升至70.1％。公司2024年营收有望同比增长13.5％。在产品结构优化及苏州、槟城厂折旧政策延长的推动下,我们预计2H24毛利率或将保持逐季改善趋势,成本费用持续优化推动净利润环比增长。

   维持"买入"评级,上调目标价至27.47元在半导体周期上行,以及AI/HPC需求的长期带动,我们维持公司2024/2025/2026年归母净利预测为9.55/11.61/16.43亿元,对应EPS为0.63/0.76/1.08元。给予24年2.8x的PB估值,上调目标价至27.47元(前值25.51元),维持"买入"评级。

   风险提示:半导体周期下行的风险;核心客户需求减弱致业绩不及预期。