山西焦煤(000983):预告Q2扣非业绩中枢环比增长13％,资源和分红具备优势-公告点评

核心观点:

   预告Q2扣非业绩中枢10.1亿元,环比增长13％。公司发布中期业绩预告,上半年预计实现归母净利润17.2-22.6亿元,同比下降50％-62％;扣非归母净利润16.4-21.8亿元,同比下降52％-64％。其中Q2预计实现归母净利润7.7-13.1亿元,同比下降36％-62％,环比下降19％-增长38％;扣非归母净利润7.4-12.9亿元,同比下降37％-64％,环比下降17％-增长44％。主要原因是:公司所属部分矿井受安全事故等因素影响停产限产,煤炭产品产量和销量同比下降,同时商品煤综合售价同比下降、煤炭资源税税率提高等原因,导致公司煤炭板块利润同比下降。随着煤炭安全生产和提质增效工作力度加大,二季度单季煤炭产品产量和销量环比降幅收窄,盈利能力逐步回升。

   Q3焦煤长协价环比持平,24年以来产地焦煤长协均价较23年小幅上涨。根据公司财报,公司23年原煤产量4608万吨(同比+5.1％),洗精煤产量1884万吨(同比+2.8％),2024年经营目标中原煤产量4480万吨,精煤产量1888万吨。根据Wind数据,山西焦煤代表性煤种沙曲焦精煤长协价24年以来均价为2106元/吨,同比+0.6％。其中Q3长协价为2010元/吨,环比Q2持平。

   盈利预测与投资建议。公司是焦煤行业龙头,资源优势强,焦煤规模行业领先。根据中国煤炭工业协会数据,山西焦煤集团23年度原煤产量1.85亿吨(同比+1.5％),作为集团焦煤上市平台,中长期有望持续受益集团资源整合。过去5年公司已经完成收购集团所属水峪、腾晖和华晋焦煤相关股权。公司过去三年分红显著提升,21-23年度分红比例达79％、64％和67％。预计24-26年EPS分别为0.80、0.85和0.89元/股,维持公司合理价值11.50元/股的观点不变,维持"买入"评级。

   风险提示。下游需求表现低预期,煤价超跌,成本费用控制低预期等。