安孚科技(603031):拟继续增持南孚电池股权,海外业务驱动增长加快

公司2022-2023年通过重组间接控制南孚电池并出售原有资产,完成主业转型。

   公司今年披露,拟通过发行股份及支付现金方式继续增持南孚电池股权,若此次增持完成,公司穿透持有南孚电池股权将从当前26％提升至43％,将显著增厚上市公司业绩。南孚电池是国内碱锰电池领军企业,占据国内碱性一次电池7成以上零售市场份额,品牌影响力领先;同时南孚也在加紧开拓海外OEM业务,并已获得较大突破,未来有望显著提振南孚电池的增长表现。

   拟继续增持南孚电池股权,有望显著增厚上市公司业绩。公司在2022年-2023年陆续进行资产重组、现金收购等方式获得南孚电池控股权,公司已出售原有业务与资产,2022年就实现了南孚电池并表,当前公司穿透合计持有南孚电池股权约26％。此次增发预案,公司拟通过增发股份加现金收购方式购买子公司安孚能源安徽31％股权,并以安孚能源为主体以3.75亿元现金要约收购亚锦科技5％股份;此外,拟进行不超过4.2亿元的配套融资。如本次股权收购完成,公司穿透持有南孚电池将提升至43％,有望显著增厚上市公司业绩。

   南孚是国内一次碱性电池先行者,品牌力遥遥领先。南孚电池是国内碱性一次电池(5号、7号干电池)领导者,国内零售市占率超7成,30年国内销量第一,品牌深入人心。南孚电池近几年保持着50％多的毛利率和20％左右的净利率,由于长期高分红,ROA、ROE分别保持在30％、100％以上。根据此前协议中亚锦科技对赌条件折算对应南孚电池净利润2022-2024年应不低于7.5、8、8.5亿元,南孚2022、2023年分别实现7.88、8.4亿元,均超额完成。

   海外OEM起量,总体增长有望提速。公司历史上曾长期被外资企业控股,期间公司的海外业务发展受限。近几年,公司加大海外拓展,并获得突破,2023年对美国ENERGIZER销售2.9亿元,另外几家海外客户也在起量。2023年公司海外收入合计6.7亿元,同比增长118％,收入占比超过15％。近几年,公司针对海外需求开始加快扩产。我们预计,公司海外业务有望维持快速增长,进而带动总增长提速。

   投资建议:我们估算公司2024-2025年归母净利润约1.95亿元、2.2亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:治理与股权结构风险,海外业务波动风险,近期解禁压力。