恒铭达(002947):大客户模切＆华阳通双轮驱动,24H1业绩超预期-2024半年度业绩预告点评

事项:

   2024年7月12日公司发布2024半年度业绩预告:公司2024上半年实现归母净利润1.5-1.8亿元(YOY58.45％-90.14％),中值1.65亿元(YOY74.30％),扣非净利润1.45-1.75亿元(YOY66.91％-101.45％),中值1.60亿(YOY84.18％)。

   24Q2公司预计实现归母净利润0.8-1.1亿元(YOY50.06％-106.62％),中值为0.95亿元(YOY78.34％,QOQ34.36％);扣非归母净利润为0.76-1.06亿元(YOY52.69％-112.94％),中值为0.91亿元(YOY82.81％,QOQ32.03％)。

   24H1公司业绩显著增长主要系:(1)模切＆华阳通业务开拓取得进展,产能逐步释放营收增长(2)公司持续投入研发资源,推动技术创新和产品创新,积极布局AI等领域,进而驱动了公司整体的稳健增长。

   评论:

   大客户新一轮成长周期模切市场空间广阔,公司十余年布局模切业务进入收获期。大客户6月发布AppleIntelligence加速AI终端布局,AppleIntelligence仅支持iPhone15Pro、iPhone15ProMax以上机型(A17pro)或M1以上芯片终端,有望驱动新一轮换机。算力芯片/存储升级有望带动散热、屏蔽等模切件升级,终端换机+产品升级有望驱动模切行业新一轮增长。公司经过多年布局与大客户建立了良好合作关系,公司2018年跻身苹果全球前200核心供应商名单,并成为谷歌等国际知名客户供应商。随着产能释放,消费电子业务进入收获期,公司扣非净利润自2021Q3以来连续11个季度增长。

   华阳通服务大客户,服务器业务受益AI发展大势,充电桩、储能等放量在即。华阳通立足数通精密结构件业务,为华为合格供应商。服务器、交换机等硬件作为算力基础设施迎来新一轮发展。公司与国内头部客户在服务器和交换机领域合作,相应产品主要为算力服务器、存储服务器、交换机及路由器等数通设备的核心组件,为其提供框插配合、防护、散热等功能的解决方案,深度受益本轮AI硬件发展。除数通外,华阳通成功拓展至充电桩、储能等新领域。华阳通在金属件领域拥有深厚积累,同时公司具备整装能力,能够为客户提供一站式服务,公司从大客户数通领域顺利拓展至充电桩/服务器/储能等业务领域,公司平台型供应商地位凸显。

   投资建议:公司消费电子业务多年布局进入收获期,全资子公司华阳通数通、充电桩、储能等业务拓展顺利第二赛道驶入业绩成长期,我们上调公司2024-2026年归母净利润预测至5.0/8.0/10.3亿元(原值5.0/7.0/9.0亿元)。参考可比公司领益智造、立讯精密、安洁科技,可比公司25年平均估值约18X,考虑到公司成长性(公司24年、25年EPS增速显著高于可比公司),给予公司2025年20倍市盈率,上调目标股价至69.6元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、扩产进度不及预期、盈利能力不及预期