华峰化学(002064):主营产品产销量同比增长,预计1H24净利润同比增长1.6％-23.7％

预告1H24净利润同比增长1.6％-23.7％,超市场预期公司披露2024年半年度业绩预告,预计实现归母净利润13.8-16.8亿元,同比增长1.6％-23.7％,超市场预期。对应2Q24预计实现归母净利润7.0-10.0亿元。公司认为业绩超预期,主要系氨纶、己二酸板块较上年同期有产能释放,毛利率较上年同期基本持平,主要产品的产销量均较上年同期上升。

   关注要点氨纶2Q24盈利环比基本持平,维持底部震荡,关注未来新增产能。2023年全球氨纶产能163.5万吨,产能同比增幅11.8％,增量贡献集中于中国大陆市场、印度、越南市场。国内氨纶产能123.95万吨,同比增加13％,氨纶产能增速延续扩大化,产能增速再创2016年以来的新高。2023年国内氨纶产量93.5万吨,同比增加18.9％,出口量7.16万吨,同比增长0.8％,进口量4.73万吨,同比增加83.1％,表观需求91万吨,同比增加22.9％。向前看,我们统计2024年或新增产能28.8万吨(含华峰化学计划于年末投放的15万吨),行业产能仍处于高速扩张状态。另一方面,氨纶呈现走量不走价趋势,供给扩大,行业整体处于薄利甚至亏损状态。我们测算,凭借成本优势,行业龙头2Q24氨纶吨净利～3200元/吨,与1Q24基本持平,行业整体仍处于底部震荡。

   2Q24成本上移,己二酸盈利再次收窄,行业扩产进度放缓。2023年国内己二酸产能374万吨,同比增长27.2％,产量230万吨,同比增长15.4％,己二酸下游消费量174.75万吨,同比上升13.5％。2023年己二酸行业新增产能较多,且存在新进入者,导致行业竞争加剧。2024年来看,我们预计行业仅华鲁恒升和安徽昊源两套新增装置,且进度整体放缓。另一方面,油价高位推高纯苯价格,导致己二酸成本压力增加。我们测算行业龙头2Q24己二酸吨净利～900元/吨,较1Q24降低～500元/吨,基于此情形中小企业盈利承压。

   盈利预测与估值氨纶、己二酸产销量增长,我们上调2024年净利润11％至33.5亿元,并基本维持2025年盈利预测36.9亿元。当前股价对应2024/2025年11倍/10倍市盈率。考虑盈利预测调整,维持跑赢行业评级并上调目标价13％至9.0元,对应13倍2024年市盈率和12倍2025年市盈率,较当前股价有26％的上行空间。

   风险氨纶价格超预期下行,安全生产风险。