伊戈尔(002922):业绩超预期,海外产能布局积极推进-2024H1业绩预告点评

事件:公司发布2024年上半年度业绩预告,2024H1公司归母净利润1.58-1.85亿元,同比增长75.10％-105.02％;扣非净利润1.5-1.75亿元,同比增长76.91％-106.40％。2024Q2公司归母净利润1.00-1.27亿元,同比增长39.92％-77.84％,环比增长70.70％-116.95％;扣非净利润0.81-1.06亿元,同比增长18.90％-55.83％,环比增长53.35％-100.98％。

   预计升压变大幅增长推动业绩高增长,规模效应与数字化工厂降本有望抵消原材料价格波动。公司抢抓行业发展机会,加快全球化产业布局,市场拓展取得有效进展,我们预计上半年公司升压变产品收入大幅增长、高频电感产品需求回暖、照明产品在去年低基数的基础上稳健增长。毛利率方面,公司原材料之一的铜,其价格在上半年有一定涨幅;但另一方面,随着订单增加,公司规模效应进一步凸显,加之近年来公司加大数字化产线、自动化设备的投入,促使公司不断提质增效。我们预计Q2公司毛利率环比相对稳定。

   公司新客户与新产品放量,24年直接出口额有望大幅提升。我们认为24年公司以下业务在客户、产品、销售区域上的拓展有望开始放量:1)升压变:国内其他光伏厂商+海外终端客户直接出口订单有望显著增长;2)箱变:电感、升压变之后公司又一主推的新产品,24年收入规模有望提升;3)配变:23年公司配变出口比例高,24年突破产能瓶颈后有望大幅增长。

   公司加快海外产能布局,未来有望长期立足海外市场。公司加大海外变压器产能布局,目前墨西哥基地正在建设中,预计25年下半年投产,美国达拉斯基地正在建设过程中,预计24年四季度投产。我们认为,面对潜在的贸易风险和美国未来供需逐渐平衡的情况,公司在北美市场具备品牌、渠道以及本土产能布局的优势,未来更有可能长期立足海外市场。

   投资建议:预计24-26年公司归母净利润分别为3.51/4.63/5.67亿元,同比+67.7％/+31.9％/+22.4％,对应PE为20.8/15.7/12.9,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源行业增速下滑;新客户拓展不及预期;扩产进度不及预期