重庆百货(600729):上半年主业扣非利润-4.5％yoy,高基数下业绩有所下滑-2024半年度业绩预告点评

业绩简评:2024H1公司收入为89.8亿元,yoy-12％,归母净利润为7.12亿元,yoy-21％;扣非净利润为7.04亿元,yoy-13％。去年同期的非经常损益主要是登康口腔上市的公允价值变动损益。分业务看,公司旗下马上消费金融子公司(下称马消)贡献利润3.3亿元,yoy-21％。剔除马消后,主业扣非净利润为3.74亿元,yoy-4.5％。

   对应到2024Q2:公司收入为41.3亿元,yoy-18.5％;归母净利润为2.8亿元,yoy-28.9％。扣非净利润为2.6亿元,yoy-26.5％。分版块,我们测算马消贡献投资收益约为1.6亿元,yoy-31％;剔除马消后,主业扣非净利润为0.94亿元,yoy-16.4％。

   2024Q2业绩下滑主要系去年同期基数较高、非经常损益波动等原因影响:我们认为公司2024Q2业绩主要原因包括:①去年同期非经常性损益9,169.03万元(调整后),主要为登康口腔上市交易,公允价值增长较大;②马消2023H2开始加大拨备计提力度,且2023Q2业绩基数较高;③2023Q2公司零售主业业绩基数较高,今年消费环境下2024Q2基数正常,因此产生同比下滑。公司2021Q1/Q2主业利润为3.48/0.99亿,2023Q1/Q2为2.79/1.12亿,2024Q1/Q2为2.80/0.94亿。可见2023Q2的业绩基数明显较2021Q2和2024Q2偏高。

   关注公司国企改革进程和经营效率利润率提升潜力:重庆百货是业内治理较优、资产质地靠前的企业。随公司改造供应链及经营效率,有望进一步提升利润率;零售"六大卖场"和"硬折扣店"等尝试有望打开收入成长空间。未来随公司经营和治理进一步调整,有望通过利润率和经营效率提升来对冲行业面临的需求压力。

   盈利预测与投资评级:考虑到马消利润预期下调等因素,我们将公司2024-26年归母净利润预测,由14.5/15.9/17.1亿元,下调至13.3/14.0/14.7亿元,对应7月10日收盘价PE为7/6/6倍。考虑到公司当前估值较低、历史分红率高、资产质地在行业中较优,我们仍然维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,终端消费需求低迷,消费金融经营及政策变动等