酒鬼酒(000799):营收降幅收窄,营销改革持续推进

事件:公司发布2024年半年度业绩预告,预计24H1实现营业总收入10亿元左右,同比下降35.1％;预计24H1实现归母净利润1.1-1.3亿元,同比下降69.2％-73.9％;预计24H1实现扣非归母净利润1.1-1.3亿元,同比下降68.8％-73.6％。根据计算,预计24Q2实现营业总收入5.1亿元左右,同比下降12.3％;预计24Q2实现归母净利润3662.0～5662.0万元,同比下降53.5％-69.9％;预计24Q2实现扣非归母净利润4049.3～6049.3万元,同比下降48.6％-65.6％。

   营收降幅收窄,利润承压。受次高端白酒消费疲软及行业挤压式竞争加剧影响,24Q2营收同比下降12.3％。但收入降幅较一季度收窄,主要原因系公司终端建设成果逐步开始向客户回款效果转化,形成BC联动的市场正向循环。利润端,由于Q2次高端及大众价格带产品占比较高,导致公司整体销售毛利率下降。叠加公司为促进动销、强化消费者培育、营造市场氛围,销售费用前置投放,使得销售费用率有所上升,综合导致利润端短期承压。按中值测算,24Q2归母净利率同比下降11.90pct至9.21％。

   改革持续深化,布局长远发展。二季度公司营销重点在做深省内市场及打造样板市场。在省内市场,公司从以下角度切入:1)不盲目追求规模的迅速提升,而是侧重于精耕细作,持续深化湖南市场客户布局和核心终端建设,精耕湖南重点市场,大力拓展县乡市场,把湖南市场基础进一步打牢,然后实现规模的增长。2)做好渠道基础工作,提升经销商优质率,提高网点数量和质量,加快经销商和网点的动销速度。3)保证价格的稳定性和持续上升,稳步提升渠道利润,提高客户的满意度。在省外市场,公司专注样板市场建设。目前公司已在邯郸、宁波等省外城市打造10个样板市场,围绕样板市场开展核心终端建设,优化消费者活动,促进终端动销持续改善。在产品端,公司于近日发布新品"湘泉酒(甲辰版)",不断丰富产品矩阵,满足消费者多样化需求。

   投资建议:结合上半年经营情况,下调盈利预测,预计24-26年公司实现营收26.8/29.5/33.9亿元,同比变化-5.3％/+10.0％/+15.0％,归母净利润分别为4.1/4.5/5.3亿元,同比变化-25.8％/+11.6％/+16.5％,维持"增持"评级。

   风险提示:省内外竞争加剧,消费恢复不及预期,渠道扩张不及预期