广西能源(600310):利润略超预期,来水偏丰有望带动全年业绩高增

事件:公司发布2024年上半年业绩预告,2024年上半年公司预计实现归母净利润0.1-0.15亿元,同比增长176.56％到314.84％,对应Q2实现归母净利润0.67-0.72亿元(去年同期为-0.3亿元);2024年上半年预计实现扣非归母净利润0.95-1.2亿元,同比增加219.69％到251.19％,略超我们的预期。

   来水偏丰+燃煤成本下降,公司业绩增速极为亮眼。2024年上半年公司归母净利润较去年同期同比增加0.06-0.1亿元,扣除非经常性损益后的归母净利润同比增加1.7-2亿元,可以看出公司主业利润增长明显,非经常性损益主要受国海证券、环球新材股价波动带来的公允价值变动损益影响,主业利润大幅提升主因:1)2024年上半年流域内来水偏丰带动水电供电利润大幅增加,公司水电机组位于红水河、贺江、桂江,以水电装机位于红水河的桂冠电力作为参考,2024年上半年桂冠电力水电发电量同比增长27％,在来水同比大幅好转的背景下,公司水电板块归母净利润同比增加约8,000万元;2)来水偏丰同时提升公司供电利润,公司自有水电机组发电量提升,外购电成本相应减少,促使公司供电板块实现归母净利润同比增加约5,000万元;3)煤炭成本下降带动火电盈利改善,根据wind数据,2024年上半年动力煤现货价格较去年同期同比下降13.8％,受此影响,公司火力发电板块同比减亏约2,000万元;4)部分海风机组投产带来利润增量,截至2023年底公司海上风电并网装机12.75万千瓦,2024年上半年海风新增实现归母净利润同比增加约700万元。

   降雨持续向好,全年业绩有望延续高增长态势。公司水电利润受来水影响较大,2023年来水偏枯导致水电仅实现归母净利润0.9亿元,同比减少约1.5亿元,今年进入汛期以来,红水河、柳江、郁江、桂江等流域持续出现强降雨,部分地区甚至发布洪水预警,流域内来水较去年明显好转,有望促使公司水电利润同比大幅增长,2024年上半年水电已经实现归母净利润同比增加0.8亿元,预计在三季度主汛期来水持续向好预期下,水电利润有望延续高增长态势。与此同时,自有水电机组发电量的增长也将带动电网利润增长,2023年受来水偏枯带来的自发电量下降影响,公司电力销售业务归母净利润同比减少0.3亿元,今年电网供电利润有望同比提升,2024年上半年已经同比增长约0.5亿元,三季度来水持续向好预期下,电网利润预计也将延续增长态势。

   集团承诺资产注入+广西海风持续增长,预计公司未来成长性较强。一方面,公司作为广西能源集团旗下唯一上市平台,将充分受益于自治区内能源资产整合趋势。2018年广投集团曾签署合作协议,提出注入旗下能源资产、能源指标,随后集团践行承诺,在2020年注入桥巩水电、2023年注入海风指标,预计未来集团旗下其余优质资产也有望注入上市公司,为公司带来持续增长;另一方面,公司所拥有海上风电1.8GW指标预计将在2024-2026陆续投产,其中A场址(70万千瓦)已处于建设阶段,计划2024年部分机组并网投产,2025年全容量并网投产,预计海风项目陆续投产将给公司带来持续的利润增长,而且广西自治区规划十四五期间海上风电并网3GW,核准开工7.5GW,在未来广西自治区海上风电持续审批的背景下,公司未来成长性较强。

   盈利预测与估值:考虑到公司主业利润的表现,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.94、3.95、6.34亿元,同比增长率分别为11290％、104％、60.4％。当前股价对应的PE分别为29倍、14倍和9倍,考虑到稀缺的厂网一体资产和公司未来较高的成长性,继续维持"买入"评级。

   风险提示:新能源新增装机不及预期、来水波动、煤价上涨超预期。