香飘飘(603711):果茶战略初见成效,策略梳理谋定长远

事件:公司发布业绩预告,预计24H1实现营业收入11.79亿元,同比增长0.72％;实现归母净利润-0.29亿元,同比减亏0.15亿元。其中,24Q2实现营业收入4.54亿元,同比-7.61％;实现归母净利润-0.54亿元,同比多亏432万元。

   冲泡以消化库存为主,即饮板块果茶战略初见成效。分板块看,冲泡板块下滑较多,主要系公司进行库存消化;即饮板块收入预计持平,其中1)预计果汁茶增长良好,战略初见成效;2)冻柠茶有所承压,主要系渠道结构调整,电商销售占比下降较多,对冻柠茶单价有所影响。3)且公司今年产品重点调整,大红袍牛乳茶暂未重点销售,预计同比有所缺失。利润方面,主因淡季冲泡拖累,亏损幅度增大。

   24Q2表现承压,即饮板块放量节奏有所滞后。主因在旺季开始之前,公司进行了产品策略及渠道重点的重新梳理,如明确meco的产品调整及营销重点、调整冻柠茶的产品卖点、新场景的开拓重点、团队架构的细化调整等,着眼长远发展。伴随即饮动作调整落地,方向确定后,战术层面也就能有的放矢。暂不调整即饮全年收入预期。

   24Q3进入公司战略重要检验阶段,待成效显现。一方面即饮旺季验证新战略可行性,另一方面冲泡有望迎来升级,带来新增量。我们认为在外部环境有所承压的背景下,企业维持自身的战略定力,为后续放量积聚势能,静待公司改革和二次曲线成效显现。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入41.39/47.60/54.81亿元,同比增长14.18％/15.00％/15.15％;实现归母净利润3.33/4.20/5.31亿元,同比增长18.97％/26.00％/26.31％;实现EPS为0.81/1.02/1.29元,对应PE为15/12/10x,维持"增持"评级。

   风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,季节性风险波动。