仙鹤股份(603733):Q2业绩靓丽,产业地位凸显

公司发布2024年半年度业绩预增公告

   预计24H1归母净利润5.4-5.7亿,同增199％-216％,扣非归母净利润4.9-5.2亿,同增231％-252％;

   预计24Q2归母净利润2.7-3.0亿,同增363％-415％,扣非归母净利润2.5-2.8亿,同增671％-763％;

   业绩增长靓丽主要系:1)纸基新材料应用领域快速扩展,如转印用纸市场保持稳定增长态势,公司新增产能爬坡,产销旺盛;

   2)3月起对格拉辛纸、热转印纸等产品实施提价策略;

   3)优化能源结构,强化成本管理,如各生产园区均布局了光伏发电项目,利用更多新能源输入解决能源紧缺带来的供应风险,此外大力支持用户侧储能项目,有效解决新能源间歇性、不稳定、不可控等问题;

   4)经过多年的海外市场拓展,与国外客户建立了良好稳定的合作关系,并树立起国际品牌,出口市场平稳增长带来稳定收益。

   展望下半年,我们预计旺季提价及林浆纸一体化发展或覆盖成本涨幅,公司吨盈利有望保持稳健。

   产能有序释放,助力市场份额扩张

   公司湖北和广西基地正在按计划有序推进,其中,湖北基地预计将在2024年投产4条生产线,其中PM1、PM2已于2024年一季度陆续开机运行,另2条特种纸生产线预计在2024年Q4逐步释放产能;制浆生产线也有望在今年落地投产计划;广西基地预计到2024年底或2025年初投产5条生产线。24H2公司预计将有4条特种纸生产线和3条自制浆生产线将逐步完成试机投产,我们预计市场份额有望进一步提升。

   林浆纸一体化提速,有望平滑成本波动

   公司在广西基地拥有约3000余亩桉木林,除自有桉木外,公司会和当地政府以及周边农户的自用农地进行合作,从生产基地周边进行采购。公司当前木片储备相对充足,湖北基地也做了一定量的芦苇原材储备。

   此外广西和湖北自产浆项目加快推进,我们预计24年自制木浆供给提升,未来木浆价格波动影响将适当减弱,林浆一体化持续推动公司抗风险能力提升。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   公司深耕高性能纸基功能材料,在市场端,保持产品线多样化的竞争优势,积极拓展新产品,布局海外市场,引入先进技术;在生产端,继续合理地扩大产能,实现逆周期的产能布局,并寻求机会整合国内资源,中期成长可观,浆纸产业链布局深化有望夯实吨盈利。

   我们预计公司24-26年归母净利分别为10.7/13.8/16.9亿元,对应PE为12X/9X/8X,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏不如预期风险;产能爬坡不及预期风险;原材料价格波动风险;项目实施风险;业绩预告仅为初步测算,具体数据以半年报为准等。