沪光股份(605333):24Q2业绩超预期,线束龙头加速增长-系列点评三

事件:公司披露2024年半年度业绩预告:公司2024年半年度预计实现归母净利润2.3～2.7亿元,同比+660.70％～758.21％;预计实现扣非归母净利润2.2～2.6亿元,同比+572.47％～658.38％。

   24Q2业绩超预期大客户加速放量。按照公司业绩预告中值计算,公司2024Q2单季度实现归母净利润1.5亿元,同比实现扭亏,环比+48.04％;预计实现扣非归母净利润1.4亿元,同比实现扭亏,环比+52.16％。我们判断,公司2024Q2业绩同环比高增主要受益于大客户赛力斯交付量提升,根据鸿蒙智行公众号披露,问界系列2024Q2实现交付95,355辆,环比+11.08％。大客户放量带动公司规模效应提升,公司的折旧/摊销和销售、管理、研发、财务等费用率大幅下降,叠加公司智能制造与数字化转型,盈利能力大幅提升。

   产品配套车型走向高端新能源项目快速铺开。公司快速拓展了奔驰、理想、赛力斯等客户,供货车型逐步趋向高端。公司已经实现赛力斯问界M5、M7、M9高低压线束等项目量产,随新问界M5上市、新问界M7放量以及问界M9的产能持续爬坡,公司有望受益于赛力斯客户的销量提升,进一步提升营收规模和市占率;公司新客户拓展顺利,2023年公司先后接受了极氪、集度、北汽、零跑等整车厂的潜在供应商资格审核,后续可参与其新项目报价,为公司未来发展提供优质客户基础;公司客户结构逐渐改变,CR5营收占比呈现下降趋势,从2015年的96.0％下降至2023年的79.0％。

   智能电动变革国产替代先行。智能电动时代线束量价齐升,根据EVWIRE的数据,新能源车整车线束中增加了高压线束、高速线束、特种线束,整车线束平均价值量有望达到5,000元。我们预计2025年我国线束市场总规模有望达到1,307亿元,市场空间广阔。线束行业进入壁垒较高,国产替代趋势加速,公司凭借线束领域强大的研发能力,增长空间广阔。

   投资建议:公司是电动智能化时代确定性较强的受益标的,受益客户销量提升,公司产能利用率不断爬升,盈利能力得到大幅改善。我们预计公司2024-2026年营收分别为76.2/101.6/127.0亿元,归母净利为5.8/8.2/10.3亿元,对应EPS分别为1.33/1.88/2.36元。按照2024年7月9日收盘价27.39元,对应PE分别为21/15/12倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期;客户集中度高;竞争格局恶化;原材料价格波动;电动智能化进展不及预期。