新澳股份(603889):毛纺龙头扩产能拓品类,全球布局抢占市场

公司作为全球毛纺龙头,进入宽带战略＆全球化发展阶段,继续加速布局国内与越南新产能,开拓品种更多、功能性更强、应用场景更广的纱线产品,凭借低成本、高品质、多品类、优质服务优势持续抢占国内外毛纺市场份额。预计公司2024年-2026年归母净利润规模分别为4.50亿元、5.26亿元、5.91亿元,当前市值对应24PE12.5X、25PE11X,维持强烈推荐评级。

   毛纺行业需求逐渐恢复,中小产能加速出清。

   1)需求端:海外需求趋势向好,2024年3月、4月、5月中国毛纺原料与制品出口金额同比增速分别为-24％、-10％、-2％,降幅逐月收窄,且纱线等偏上游的中间品出口表现好于毛纺成品。羊毛服饰在户外运动等功能性场景中应用显著增加,羊毛消费需求趋向多样化。

   2)供给端:毛纺行业营收与利润水平逐渐恢复,2023年1-11月规上毛纺织企业营收同比增长9％,行业平均利润率恢复至4.0％(2020-2022年平均利润率分别为1.9％、3.8％、3.7％)。行业两极分化加剧,小产能出清加速,具备规模、技术与资金实力的头部企业有望获取更大份额。

   3)毛价:羊毛价格处于近3年历史低位,主要原因是下游需求较弱。随着供给端亏损牧民的持续退出,毛价将有所支撑。未来伴随需求好转,毛价将具备修复弹性。

   新澳深耕一体化羊毛纺织,进入多品类、全球化发展新阶段。1991-2000年公司初创成立,2001-2010年形成了从羊毛加工到纺纱、染整的一体化产业链,2011-2019年随着公司上市开启多项扩产项目,加速扩产的同时也注重质量与效率的提升。2020年以来,公司调整战略进入第四个十年:①宽带战略,开拓羊绒业务;②管理层焕新,调整销售策略,加强销售考核激励;③落子越南,开启全球化产能布局;④股权激励,提高管理层及骨干员工积极性。

   未来增长逻辑:扩产能＆打品牌＆拓产品与服务,实现抢份额目的。

   1)全球扩增产能,抢占市场份额。公司自2014年底上市以来持续扩产,并且对于产能投放节奏把握较为及时准确;人均创收、创利水平位于纱线制造企业前列,生产效率领先。截至目前,预计已形成年产15万锭羊毛精纺纱线产能。新澳越南项目建设中,全球化布局初显,有望凭借低成本＆规模扩张优势抢占竞争对手份额,提升市占率。

   2)多渠道营销网络布局,提升新澳品牌认知。公司拥有完善的全球营销网络及成熟的市场运作体系。2023年新澳升级品牌形象,多渠道强化品牌营销,在终端消费人群中提升品牌影响力。连续10年举办设计师大赛,使设计师从学生时代开始认识新澳品牌。

   3)创新产品与优质服务,提高竞争优势。产品方面,公司以市场需求为导向,开辟发展梭织纱、户外运动类纱线等新领域,提升产品附加值,同时以多元化供给驱动订单增长。服务方面,凭借个性化定制＆小批量快反＆现场技术支持等优质服务,赢得国内外中高端品牌客户青睐。

   4)羊绒作为第二增长曲线,混纺产品进一步拓宽市场。2020-2023年,随着产能利用率不断提升以及收购后各部分业务的改革提效,公司羊绒业务收入从1.96亿元增加至12.22亿元,占公司总收入比重从8.6％增加至27.5％。未来新澳将通过更多羊绒混纺产品进行差异化竞争,进一步拓宽羊绒市场。

   盈利预测及投资建议:公司继续加速布局国内与越南新产能,开拓品种更多、功能性更强、应用场景更广的纱线产品,凭借低成本、高品质、多品类、优质服务优势持续抢占国内外毛纺纱线市场份额。预计公司2024年-2026年收入规模分别为50.31亿元、57.22亿元、63.76亿元,同比增速分别为13％、14％、11％。归母净利润规模分别为4.50亿元、5.26亿元、5.91亿元,同比增速分别为11％、17％、12％。当前市值对应24PE12.5X、25PE11X,维持强烈推荐评级。

   风险提示:羊毛等原材料价格大幅度波动的风险;产能扩张速度不及预期的风险;汇率波动的风险等。