鲁西化工(000830):1H24业绩预告超预期,丁辛醇为主要利润增长点

公司预计1H24盈利同比增长467.04％-518.59％。

   鲁西化工发布1H24业绩预告,预计上半年公司实现归母净利润11-12亿元,同比增长467.04％-518.59％,扣非归母净利润11.2亿元-12.2亿元,同比增长539.74-596.86％。其中2Q24的归母净利润在5.3-6.3亿元范围,环比-6.3％至+11.3％。1H24业绩预告超出我们预期,主要由于部分产品售价同比上涨及原材料成本降低。

   关注要点多元醇贡献主要利润增量。据公告,公司主要盈利产品是多元醇(丁醇+辛醇)、烧碱、甲酸等。据百川盈孚,1H24山东地区丁醇、辛醇市场均价分别为8395、10769元/吨,同比分别上涨+10.7％、+13.6％,环比分别-0.4％、-7.1％,主要原材料丙烯价格同比-2.0％,动力煤价格同比-15.1％。而烧碱和甲酸的价格在1H24同环比均出现回落,因此我们预计1H24贡献主要利润增量的产品为丁醇和辛醇。

   持续资本开支保障成长。据公告,截至1Q24末,公司在建工程80.4亿元,占总资产比例23％,主要包括年产30万吨己内酰胺、30万吨尼龙6、40万吨有机硅、15万吨丙酸等。我们预计新建己内酰胺及尼龙6、有机硅等项目有望在2H24逐渐释放产能。我们认为持续资本开支为公司的中长期发展提供动力。

   与中化集团深度融合,转型成为化工新材料龙头。公司实际控制人由聊城市国资委变更为中化集团后,公司在产业链协同发展、核心技术研发、市场营销信息等方面获得中化集团的战略支持。公司作为中化集团化工新材料业务拓展的重要平台,目前布局的化工新材料包括PC、PA6、多元醇、有机硅、氟材料等。2023年公司的新材料业务收入占比超过63％,同比提升约7.9ppt。

   盈利预测与估值由于部分产品盈利好转及成本下降,我们上调2024年盈利预测净利润10％至20.06亿元,引入2025年业绩预测24.07亿元,目前股价对应2024/2025年11/9倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,由于化工产品景气度存恢复预期,行业估值修复,我们上调目标价11.7％至14.5元,对应2024/2025年14/12倍市盈率,较当前股价有24％的上行空间。

   风险产品价格大幅波动,煤炭价格上涨,项目投产进度不及预期。