海信视像(600060):中国第一,不止于全球第二-海信系深度之四

继前期系列报告对海信视像新显示新业务及中长期视角下的市值空间的探讨后,本篇报告对全球分区域黑电市场及海信系布局和竞争状况进行了分析。

   行业:全球彩电进入成熟期,总量稳定+结构变化。目前全球电视行业已经整体步入成熟期,虽然不同市场间此消彼长,但过去十年全球年销量基本稳定在2.0～2.4亿台,从市场格局来看,近年来海信等中资品牌在持续侵蚀原本具有较强领先身位优势的日韩系品牌份额,目前海信系、TCL系出货量已成功完成对LGE的反超分列二三,且持续向排名第一的三星迫近,2023年MiniLED在中国市场率先开启技术下沉,预期未来有望从高端营销逐步向中高端标配迁移,中国完备的LED产业链优势有望协助中资品牌在欧美主要市场进一步向上拓展价格带,从而持续推动份额提升+品牌升级。

   海信:多品牌及本土化战略成效显著,中国第一,不止于世界第二。海信在全球竞争中践行多品牌策略,目前已形成国内海信(高端)+东芝(超高端)+Vidda(中高端),海外海信(中高端)+东芝(高端)+REGZA(超高端)的多品牌布局,且多品牌策略收效显著,2023年国内销额份额接近30％稳居第一,海外出货量份额在连续多年的持续提升下也已超13％位列全球第二。海信集团坚持本土化战略,目前在全球已拥有34个工业园区和生产基地、26所研发机构及66家海外公司/办事处。海信目前在中国市场已形成明显领先身位优势,西欧市场在多年体育营销的持续投入下份额提升趋势明显,东欧市场快速占领俄罗斯欧美品牌退出后的空白阵地,亚太及中东非市场借助东芝品牌在日本市场的影响力及本土化研发和供应链布局辐射周边地区,北美市场除Walmart等快速放量渠道外亦成功突破Bestbuy等中高端渠道,未来份额提升+品牌升级目标有望持续兑现。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2024-2026年分别可实现收入643亿元、699亿元及791亿元,同比分别增长20％、9％、13％。预计公司2024-2026年分别可实现归母净利润24.1亿元、27.7亿元及31.8亿元,同比分别增长15％,给与2026年远期估值15倍,对应市值约500亿元,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:黑电行业竞争加剧、面板价格大幅上涨、地缘政治风险等。