万马科技(300698):深入聚焦车联网,开拓智驾新方向-深度研究

成功实现业务转型升级,车联网为净利润提升起到关键作用。近年万马科技通过车联网业务实现了显著的财务增长,2017-2023年,公司营业收入由3.41亿元增长至5.21亿元,CAGR为10％。全资子公司优咔科技切入车联网市场后,车联网业务的高毛利率推动了公司整体盈利能力的提升。经历疫情影响后,公司迅速调整战略,归母净利润转亏为盈,展现出强大的市场适应能力和增长潜力。

   公司增资优咔科技推进智驾业务,表明对未来的信心以及对智驾布局的决心。万马科技在2024年6月24日宣布对其全资子公司优咔科技增资6000万元人民币,以支持其资产购置、设备投资和营运资金需求,旨在推进公司智驾业务发展和增强持续盈利能力,体现了公司对未来的信心以及对智驾布局的决心。

   国内外车联网市场规模大幅扩张,公司占据高市场份额,产品优势突出。受益于汽车智能化、5G技术的推进,国内外车联网市场规模预期将大幅增长,全球车联网渗透率预计到2030年将达到70％。公司2020年实现新增车联网连接数122.6万,市场份额高达12.93％,截至2024年4月11日,公司车联网平台管理规模已超1000万辆,是国内最大的第三方车联网连接管理服务提供商。同时,优咔科技与众多知名车企合作,帮助构建可定制的车联网生态运营管理平台,帮助车企解决运营痛点。

   智能驾驶领域竞争激烈,独特业务模式为企业积累先发优势。2023年全球无人驾驶汽车行业市场规模约为417.5亿元,同比增长37.8％。同年我国无人驾驶市场规模约为3301亿元,同比增长14.1％,智能驾驶行业市场规模发展迅速。近年来,国内外车企纷纷宣布其高阶智驾技术的落地和推广计划,国家政策的实行助力智能驾驶发展。优咔科技自动驾驶数据闭环工具链具备独特优势,旨在解决车企核心痛点。公司加快布局智算中心,积极推动合作,加速智能驾驶创新落地。

   盈利预测:预计公司2024-2025年归母净利润为0.89/1.59/2.20亿元,同比+38.74％/+78.28％/+38.12％,对应PE分别为51x/28x/21x,调整为"买入"评级。

   风险提示:产业进度不及预期风险;技术人才流失风险;智能汽车渗透率不及预期;公司与重要客户商务条款落地不及预期;智能驾驶市场竞争持续加剧;业绩预测和估值判断不达预期。