斯迪克(300806):新增产线逐步放量,高管增持彰显信心-事件点评

事件:

   公司公告股票增持计划期限届满暨增持完成。截至公告披露日,公司控股股东、实际控制人、部分董监高及核心中层管理人员共计23人已合计增持631.59万股,占公司总股本比例的1.40％,共计6025.07万元(不含交易费用),增持计划实施期限已届满且已实施完成。

   点评:

   Q1营收增长明显,现金流大幅改善。公司聚焦功能性涂层复合材料业务,产品主要应用于光学、新能源汽车、微电子等领域,为智能手机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、汽车电子等下游产品提供功能模块或部件之间粘接、保护、防干扰、导热散热、导电绝缘等功能,是国家级专精特新"小巨人"企业。24Q1公司重点布局的光学、新能源以及其他功能胶粘产品销售增长较快,实现营收6.64亿元,同比+37.40％;成本增加致毛利率小幅下滑至21.04％,同比-3.93pct。费用端,24Q1四项费用率合计20.39％,同比-0.14pct,其中财务费用率3.66％,同比+1.16pct,主要系上年重大建设项目转固,部分借款费用从资本化转为费用化所致。利润端受转固折旧等因素影响有所承压,24Q1公司实现归母净利率2.81％,同比-1.37pct,归母净利润0.19亿元,同比-7.74％。现金流方面,24Q1公司经营活动现金流大幅改善,实现经营活动现金流净额0.33亿元,同比由负转正+141.54％。

   布局一体化产业链,多个项目投产放量。公司重点发力光学、微电子元器件和新能源电池的相关材料以及高端PET基材,不断提升光学基膜、胶粘剂的自制比率,打造"胶水/基膜-离型膜-成品膜-贴合膜组-CNAS自主检测"一体化产业链。近两年OCA光学胶项目、MLCC离型膜项目、光学PET项目等重大建设项目陆续完工投产,后续有望逐步放量增厚公司利润。

   OCA产品打破国际巨头垄断,国产化替代市场前景广阔。OCA光学胶是触摸屏与光学膜的关键粘接材料,相关市场由3M、三菱化学、日东电工等海外巨头长期把持,据车载显示技术展数据,2023年OCA胶市场规模达280亿元。公司自主研发的OCA光学胶产品打破国际巨头垄断,在部分终端不断实现突破,随着国产化替代的逐步进行和OCA产线的持续放量,未来有望带动整体毛利水平进一步提升。

   盈利预测与投资评级:我们认为,公司功能性涂层复合材料行业地位领先,管理层增持彰显长期发展信心,光学和新能源产品有望逐步放量。预计公司2024-2026年实现营业收入27.18/35.13/42.08亿元,归母净利润1.57/2.68/3.72亿元,对应PE为30.08/17.60/12.70倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动;需求不及预期;行业竞争加剧