云南能投(002053):积极拓展清洁能源业务,装机增量带来高成长性

优质风电资产陆续并网,集团注入资产带来装机增量;云南电力供给偏紧,电价有望保持较高水平;传统盐业形成利润安全垫;天然气售气量有望持续提升。

   云南省属国企,"清洁能源+传统盐业"双主业并进。公司为云南省盐业龙头,2016年起拓展天然气业务,2019年通过收购布局新能源领域,成为集团承接新能源资产的最终平台。随着优质项目不断并网,公司营收和业绩快速增长。2019-2023年,公司营业收入年均复合增速为10.7％,归母净利润年均复合增速为16.4％。

   省内电力供给趋紧,优质风光资源助力新能源发展。云南省风光资源优渥,发电量利用小时数高于全国平均,且受气候影响,当地大风季与枯水期重叠,风电可与水电形成电量互补,新能源消纳情况较好。同时,随着水电开发进程放缓和电解铝等高耗能企业用电量持续增长,当地电力供给偏紧,市场化交易电价呈现上行趋势。

   新能源项目预期延续高成长,传统盐业形成利润安全垫。公司新投产风电项目所处厂址风能资源较好,利用小时数高于全国及全省平均,盈利能力优异,且公司在手资源储备充裕,预计随着公司自建风电项目陆续并网,以及集团层面持续注入光伏资产,公司整体业绩将受益新能源装机增长保持较高增速。同时,公司在传统盐业领域保持龙头地位,食盐业务收入稳定增长,毛利率保持较高水平,形成公司利润的安全垫。由于已投运的支线管道实际输气量与设计输气量差距较大,导致公司天然气业务持续亏损,但随着项目建设不断推进,公司将逐步完善天然气产业链布局,在能源转型的背景下有望受益下游需求持续增长,售气量预计稳步提升。

   盈利预测与估值。优质风电资产陆续并网,集团注入资产带来装机增量;云南电力供给偏紧,且大风季与枯水期重叠,电价有望保持较高水平;传统盐业龙头地位稳固,形成利润安全垫;能源转型背景下天然气需求增长,售气量有望持续提升。预计2024-2026年公司营业收入分别为41.39、52.94、65.50亿元,同比增长42.5％、27.9％、23.7％;归母净利润分别为6.71、8.23、9.09亿元,同比增长39.1％、22.6％、10.5％。当前股价对应PE分别为16.6x、13.5x、12.2x。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:风光资源不及预期、项目获取和开工进度不及预期、上网电价波动风险、宏观经济周期性波动的风险。