软通动力(301236):华为核心生态伙伴,"软硬一体化"加速成长-深度研究

数字技术服务核心领军,"软硬一体化"加速发展。1)2005年,公司成立于北京,立足中国,服务全球市场。目前,公司在全球40余个城市设有近百个分支机构,构建完善的全球"营销和交付"服务网络,员工近90000人。2022年开始,公司践行"软硬一体化"的发展战略,形成互相迭代与增效的良性循环。2)2024Q1,公司营业收入54.5亿元,yoy+29.7％,实现归母净利润-2.8亿元,系受公司2024年1月底完成同方计算机和同方国际并购,整合初期业务融合、组织拉通等成本费用增加等影响,短期消化并购活动的组织与财务压力,长期成长乐观。

   "纯血"鸿蒙落地元年,华为鸿蒙核心伙伴。1)2024年5月,OpenHarmony开发者大会2024在深圳成功举办,正式发布《OpenHarmony设备统一互联技术标准》,该技术标准以共筑统一生态为目标,根据"普适、模块化、可扩展"的设计原则,实现基于OpenHarmony跨行业设备间的互联互通。2)子公司鸿湖万联为鸿蒙生态核心合作伙伴,华为通过深圳哈勃科技投资合伙企业(有限合伙)旗下哈勃注资入股5％。2022年7月,鸿湖万联推出SwanLinkOS商显发行版及交通发行版和OpenHarmony研发成果及多款应用产品,为行业数字化转型提供数字底座;率先发布了面向PC端的SwanLinkOS商业PC发行版;鸿湖万联亮相OpenHarmony开发者大会2024,荣获了多项荣誉奖项及授牌,其中包括"OpenHarmony项目群A类捐赠人"、"OpenHarmony百人代码贡献单位"等。

   华为算力进展不断,同方计算机并购补全生态。1)目前,华为围绕昇腾计算体系,诞生了大量应用,如互联网推荐、自然语言处理、视频分析、图像分类、目标识别、语音识别、机器人等各种场景。2)公司完成对同方计算机的并购,并购后将在市场营销、技术研发、产品和客户等方面发挥良好的协同效应,延承"全产品技术路线+全产品类别"的业务策略,充分发挥同方计算机在硬件制造层面的技术优势与能力,与公司软件开发能力共融互联,打造软硬一体化智算方案,构建"产品+服务+营销"的全栈计算产品与解决方案新发展模式,助力公司实现从软件、硬件、服务到软硬件大一统的制造、研发、服务业务质的飞跃,引领行业前行。

   结合智算中心,布局AIPC基础设施和生态发展。1)2023年英特尔宣布启动AIPC加速计划,之后英特尔、高通陆续发布AIPC芯片,苹果、微软等巨头相继下场,AIPC产业进展加速。2)公司将积极把握产业变革机遇,依托机械革命高性能终端形成的CPU+GPU+NPU的端侧组合算力优势,结合公司智算中心的云端算力和软通天璇2.0MaaS端侧AI大模型所形成的云边端生态系统,深度布局AIPC基础设施和生态发展,研发面向新时代年轻人的个性化、轻量化和品牌化的AI智能体助理,初步形成AI应用生态,进一步瞄准AIPC细分领域的主题场景,打造覆盖程序员、娱乐电竞、工作会议、学习研究等众多场景的高性能移动终端。

   首次覆盖,给予"买入"评级。预计2024-2026年公司归母净利润为7.5/9.6/12.2亿元,对应同比增速为41.4％/27.2％/26.7％,对应eps为0.8/1.0/1.3元。考虑到公司与核心生态伙伴合作紧密,未来有望在生态赋能下,凭借自身长期的行业Know-how和技术积累,在"软硬件一体化"战略下,实现迭代增效。

   风险提示:技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。