利尔化学(002258):草铵膦价格底部区间,新项目有序推进成长可期

事件描述2024年6月16日,据中农立华数据,公司主营产品草铵膦均价5.6万元/吨,较2024年年初下跌0.9万元/吨,跌幅为-14％,较2023年年初下跌9.9万元/吨,跌幅为-64％。

   主营产品价格位于历史底部区间,静待农药市场底部回暖由于农药市场有效需求不足,行业产能过剩,产品价格持续下行。截至2024年6月16日,据中农立华数据,公司主营产品草铵膦均价5.6万元/吨,较2024年年初下跌0.9万元/吨,跌幅为-14％,较2023年年初下跌9.9万元/吨,跌幅为-64％。农药需求具有刚性,进入2024年下半年,随着海外农药库存逐步出清,终端农药需求有望逐步恢复,我们预期公司主营产品价格已经进入底部区间。

   生化法项目稳步推进,"精草"领先企业蓄势待发公司积极布局精草铵膦,在"精草"板块工艺技术持续突破,处于行业领先地位,已储备了酶法及生化法制备L-草铵膦工艺。精草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍,亩施用量仅为草铵膦的一半,符合国家农药减量化政策要求。目前公司正在按照建设计划有序推进,控股子公司利尔生物完成了20000吨/年酶法精草铵膦项目的建设并顺利投产,荆州三才堂10000吨/年精草铵膦项目、利尔生物高丝氨酸项目预计今年下半年建成。同时,公司启动了精草铵膦在海外多个国家的登记和市场布局工作,投入大量资源用于全球市场的登记开发工作,已在5个国家完成了精草铵膦制剂的登记工作,未来公司有望成为"精草"行业领先者。

   多项目有序推进,看好公司远期成长公司在建项目众多,相继开发包括唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品,不断优化公司产品结构,增加公司未来新的盈利增长点。绵阳、广安基地积极推进工艺技术进步,深度挖潜,降本增效,精细组织生产,保障了市场需求;同时,控股子公司利尔生物完成了20000吨/年酶法精草铵膦项目的建设并顺利投产,荆州三才堂10000吨/年精草铵膦项目、利尔生物高丝氨酸项目预计今年下半年建成。广安基地118亿元绿色植保系列项目已动工,项目建成投产后,将年产7.8万吨农药原药、年产9.57万吨精细化学品中间体等系列产品,包括10000t/a氯虫苯甲酰胺、5000t/a氯氟吡氧乙酸酯、5000t/a氨氯吡啶酸、50000t/a阻燃剂系列等产能及配套中间体产品的生产装置和公辅设施。项目达产后年产值将过百亿元。未来伴随产能的逐步落地,有助于打开公司长期成长空间。

   投资建议由于公司主营产品草铵膦价格持续下跌,我们下调2024-2025年全年盈利预测,预计2024-2026年公司分别实现归母净利润5.76、6.82、8.38亿元(原预测为9.85、11.87亿元),同比分别增长-4.6％、18.4％、22.9％,当前股价对应PE分别为11X、9X、8X倍。维持"买入"评级。

   风险提示1)新建产能投放不及预期;2)产品及原料价格大幅波动;3)草铵膦价格回落;4)宏观经济下行风险。