爱博医疗(688050):国产人工晶体标杆企业,掘金隐形眼镜蓝海市场-公司首次覆盖报告

国产人工晶体标杆企业,隐形眼镜业务有望成为新增长极公司主营业务为眼科医疗器械的研发、生产及销售,覆盖白内障手术、近视防控和视光消费三大领域。白内障手术领域,公司首款非球面衍射型多焦人工晶状体于2022年获批,有晶体眼人工晶状体有望陆续获批。近视防控领域,普诺瞳?Pro系列OK镜等逐步获批放量。视光消费领域,天眼医药及优你康产能快速爬坡,公司自研的高透氧硅水凝胶隐形眼镜有望陆续获批。我们看好公司的长期发展,预计2024-2026年归母净利润分别为4.03/5.24/6.67亿元,对应PE为34.3/26.4/20.7倍,考虑公司业绩快速增长且确定性高,首次覆盖,给予"买入"评级。

   人工晶体及角塑业务快速增长,在研项目持续推进公司旗下多个品牌人工晶状体产品涵盖多个种类和档次人工晶状体,拥有有晶体眼人工晶状体(PR晶体)、非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深(EDoF)人工晶状体等在研产品,达到国际领先水平。公司人工晶体营收高速增长,从2020年的2.23亿元增长到2023年的5亿元,复合增长率达30.88％。爱博医疗于2019年3月取得角膜塑形镜产品注册证,是中国境内第2家取得该产品注册证的生产企业。公司角膜塑形镜业务营收高速增长,角膜塑形镜板块收入从2020年的0.41亿元增长到2023年的2.19亿元,复合增长率达到74.80％。

   隐形眼镜业务产能爬坡,业绩有望快速增长公司通过收购天眼医药和福建优你康公司,进入隐形眼镜行业。截至2024年Q1,公司开发多款近视矫正产品及配套的日常护理产品,包括"澜柏""奥克拉""TOPPOP"等自主品牌的透明隐形眼镜(蓝片)、彩色隐形眼镜(彩片),并提供产品代工服务。随着天眼医药及优你康的产能爬坡和良率提升,隐形眼镜板块业务有望迎来快速增长。

   风险提示:国内政策变动、角塑行业竞争格局恶化、隐形眼镜业务不及预期 等