芯海科技(688595):公司下游需求回暖,PC相关业务成为新增长点-跟踪报告之三

芯海科技是一家集感知、计算、控制、连接于一体的全信号链芯片设计企业,专注于高精度ADC、高性能MCU、测量算法以及物联网一站式解决方案的研发与设计。公司基于自身在模拟信号链+MCU双擎驱动的行业领先优势,丰富产品布局和拓展市场应用。

   2023年,公司取得营业收入4.33亿元,同比下降29.91％;归母净利润-1.43亿元,同比转亏。2024年一季度,公司取得营业收入1.51亿元,同比增长145.42％,环比增长1.51％;归母净利润-0.35亿元,同比减亏。

   BMS和PC领域持续拓展,下游需求恢复提升24年一季度业绩。在BMS领域和PC领域,公司于2022年底和2023年陆续推出系列新产品,并在2023年开始逐步上量,2024年第1季度相关产品继续保持良好的出货态势,其中:单节BMS恢复大批量出货,新品2～5节BMS也实现了大批量出货;应用于计算机及其周边的EC和PD系列芯片营收同比增长170％左右。另一方面,随着消费电子需求复苏,行业库存见底,公司传统的MCU产品,健康测量产品和AIOT相关产品的需求也在稳步回升。

   掌握核心技术,不断实现突破。芯海科技经过20年的发展,在高精度ADC和高可靠性MCU领域持续研发,不断创新,掌握了诸多核心技术,包括高精度ADC设计技术、高可靠性MCU设计技术、低温漂、高精度基准源技术等。基于这些核心技术,公司推出了国内首款高精度24位Sigma-DeltaADC,目前ADC的精度达到了国内领先,国际先进的水平;推出了推出内置USBPD3.0快充协议的32位MCU,相对赛普拉斯产品,集成度更高,并且已经被国内头部客户所采用。推出笔记本主板控制器芯片,相对于海外公司的产品,集成度更高,安全性更好,并且已经被头部客户所采用。推出多款车规级MCU芯片,并开始在客户端导入。

   盈利预测、估值与评级:考虑到模拟与MCU行业恢复缓慢,我们下调公司2024年和2025年归母净利润的预测值分别为-0.50亿元(与上次预测相比转亏)与0.27亿元(与上次预测相比下修84％),并新增2026年业绩预测。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为6.81、9.39、12.32亿元,归母净利润分别为-0.50、0.27、1.13亿元,当前市值对应25-26年PE分别为169、40倍。考虑到公司2024年一季度营收已经显著回暖,公司PC与BMS产品在国内处于领先地位,竞争力进一步增强,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:下游需求恢复不及预期;新品客户导入不及预期。